金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午(wǔ)举有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语(jǔ)行(xíng)4月(yuè)份国(guó)民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些(xiē)阶段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入4月份以(y有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语ǐ)后，猪(zhū)肉消费(fèi)进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下行(xíng)，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受(shòu)到世界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球能源(yuán)价格总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠(huì)补贴政策去(qù)年(nián)底到期影响，国六B的排(pái)放(fàng)标准在今年7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降价促销力度(dù)加大，带动了价格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基数走高。上年(nián)同期受到(dào)疫情(qíng)冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续(xù)两(liǎng)个月回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格(gé)走低、国(guó)内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份(fèn)石(shí)油(yóu)和天(tiān)然气(qì)开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制(zhì)品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场(chǎng)需(xū)求相对不足(zú)，价(jià)格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤需求季(jì)节(jié)性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，国际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行情(qíng)况还会延(yán)续。但是随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市(shì)场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的(de)判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央(yāng)行(xíng)报告(gào)：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天央行发(fā)布的(de)一季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平(píng)处于(yú)温和区间。过(guò)去(qù)一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我(wǒ)国经(jīng)济运(yùn)行开局(jú)良(liáng)好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在(zài)负(fù)值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的(de)影(yǐng)响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回(huí)落客(kè)观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有力支持下，国(guó)内(nèi)生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副(fù)产品生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化(huà)受收入分配分化、收入预期(qī)不(bù)稳(wěn)等(děng)制约，特(tè)别(bié)是汽车(chē)、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民(mín)出现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际(jì)油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落(luò)至80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数据同样存在(zài)明显基数(shù)效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下(xià)今年二(èr)季度(dù)GDP增速(sù)可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受(shòu)高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进(jìn)一(yī)步(bù)显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在(zài)温和(hé)上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较(jiào)快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物(wù)价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验(yàn)显示，经(jīng)济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟随需(xū)求变化(huà)而变(biàn)化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚开(kāi)始修(xiū)复(fù)，对价格的提振尚不(bù)明(míng)显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经(jīng)济(jì)处于复(fù)苏初(chū)期。以企业中长期(qī)资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融(róng)变(biàn)化领先经济2个季度左右的(de)经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的(de)回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品(pǐn)价格回落，及(jí)油(yóu)、气价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关服(fú)务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空(kōng)转多发生在(zài)经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特(tè)征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前资金多滞留(liú)在(zài)银行(xíng)体(tǐ)系、而(ér)不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和表征不(bù)同(tóng)过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持续改善(shàn)，而房(fáng)地(dì)产相关(guān)融(róng)资拖(tuō)累(lèi)总体信(xìn)用(yòng)派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房地(dì)产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下，本轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带来的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生(shēng)对企业行为的(de)支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去(qù)年(nián)3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房(fáng)地产相关融资(zī)显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改(gǎi)善，企业资本开支在1季(jì)度(dù)有所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家(jiā)容易产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫(yì)情(qíng)政策(cè)调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致(zhì)宏观(guān)数(shù)据屡超预(yù)期的同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修复已然(rán)开始(shǐ)，消(xiāo)费动(dòng)能或(huò)被低估(gū)，前(qián)半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的(de)持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求(qiú)在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共(gòng)识，地产链(liàn)条修复会弱于(yú)传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的(de)修(xiū)复出现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量(liàng)改(gǎi)善(shàn)，利于(yú)需求释放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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