私募(mù)基金运作即(jí)将迎来更全面的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下(xià)称中基协(xié)）就起草(cǎo)的(de)《私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基(jī)金法将私募证券(quàn)投资基金(jīn)纳入(rù)统一规范(fàn)，中基协实(shí)施(shī)登记备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行业发展迅速(sù)，规模(mó)不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续(xù)私募证券(quàn)投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资基金(jīn)交(jiāo)易(yì)策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机(jī)构(gòu)投资(zī)者之一(yī)。中基协结合私牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质募证券投资基金行业实(shí)践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意(yì)见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金(jīn)募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在募集及存续(xù)门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金初始募集及(jí)存续规(guī)模(mó)不得(dé)低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的《私募投资基(jī)金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初始实(shí)缴募(mù)集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关(guān)要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热(rè)议的是，基金合同中应(yīng)当明(míng)确约定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这可以有效(xiào)避(bì)免《备(bèi)案(àn)办法》出台(tái)后，通过募集资金(jīn)后再赎回的(de)方(fāng)式备案的(de)“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募生(shēng)存难度越(yuè)来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率(lǜ)不得高于(yú)每月一次(cì)。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期(qī)安排(pái)。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人(rén)提(tí)升专业(yè)投资能力，组合(hé)投资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私募证券投资基金采取资产组合(hé)的方式进(jìn)行投资(zī)。单(dān)只私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全部私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国(guó)债、中央银行票(piào)据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募集基(jī)金等中国证监(jiān)会、协会认可(kě)的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明(míng)确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式(shì)规避监(jiān)管要求。私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于其他私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或者金融(róng)机构发(fā)行的资(zī)产管理产品的，应当明(míng)确约定所投资(zī)的私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金或者资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产品不再投资(zī)除公(gōng)开募集基金以(yǐ)外的其他(tā)私募证券投资(zī)基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资(zī)要(yào)求上，明(míng)确私募基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标开展衍(yǎn)生品交易，不(bù)得将衍(yǎn)生(shēng)品交易异化为(wèi)股票、债券等(děng)场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格(gé)投资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求(qiú)方(fāng)面，要(yào)求(qiú)私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益(yì)优先与公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对(duì)量化私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金在(zài)交易系统安全(quán)、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料(liào)保存(cún)、产品命名等方(fāng)面(miàn)提(tí)出规(guī)范要求。进(jìn)一步(bù)细化(huà)对私募证券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)运作(zuò)（如衍生品、境外资产(chǎn)等特(tè)殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明(míng)确不同(tóng)规模私募证券投资基金管理(lǐ)人和私(sī)募证券投资基金(jīn)信息(xī)报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人定期开展压(yā)力测试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人(rén)控(kòng)制的私(sī)募基(jī)金管理人在(zài)最近一年(nián)度末合(hé)计(jì)基金管(guǎn)理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全(quán)流动性风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线与止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一(yī)次压力测试。私募基(jī)金管理人应当结(jié)合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明确预案触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁止通道业(yè)务，私募基金管(guǎn)理人(rén)应当对投资者资(zī)金来(lái)源(yuán)的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或(huò)其指定第三(sān)方下达投(tóu)资(zī)指(zhǐ)令或者自行负(fù)责投(tóu)资运作，不(bù)得为金融机(jī)构、其(qí)他私募基(jī)金管理人(rén)，金(jīn)融机构(gòu)资产管(guǎn)理产品以及其(qí)他私募基金提供(gōng)规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求(qiú)的(de)通道(dào)服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士向期货(huò)日报(bào)记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构(gòu)管理标(biāo)准看齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目前(qián)征求意见稿的水平落(luò)实，执行后会(huì)快速(sù)抹(mǒ)平私(sī)募基金相对其他(tā)资管产品的灵活(huó)度，让资(zī)金方的投放偏好回(huí)到策略表现及管(guǎn)理人的(de)整体运(yùn)营(yíng)和服务(wù)水(shuǐ)平上(shàng)，而(ér)非政策监管红利。这将更有利于(yú)行业的(de)健康(kāng)发展(zhǎn)，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的私(sī)募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老基金的套利空间，对存量基金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展通(tōng)道业务、不符合最低存续规模(mó)等触及底(dǐ)线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集(jí)规模及(jí)投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动(dòng)获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引》中关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品交易(yì)等投资(zī)要求(qiú)的(de)，给(gěi)予12个(gè)月整(zhěng)改(gǎi)过(guò)渡(dù)期，不强(qiáng)制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存(cún)量基金(jīn)新募(mù)集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于(yú)存(cún)量基金发生基金合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运作指牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生(shēng)变(biàn)化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于(yú)存量基金中(zhōng)无固定存续(xù)期限的私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约定明确的基金(jīn)存(cún)续期，以(yǐ)促进(jìn)目(mù)前存(cún)量永续基(jī)金限期(qī)整改(gǎi)。

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