四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已(yǐ)有三(sān)波存(cún)款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人(rén)民币存(cún)款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对(duì)银行(xíng)而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息(xī)也(yě)被看作是(shì)促进宏观(guān)经(jīng)济复苏(sū)的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存(cún)款，都是(shì)针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的(de)客(kè)户(hù)，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的数据(jù)显示(shì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济(jì)增长水平基(jī)本(běn)匹配(pèi)。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下(xià)，银(yín)行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于(yú)活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所(suǒ)增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据(jù)市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)会议强调(diào)，要(yào)有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次调降(jià横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图ng)利率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释(shì)放了(le)两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少企业(yè)及居民(mín)的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促(cù)进(jìn)企业投(tóu)资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的(de)是规范银(yín)行业(yè)存款定(dìng)价(jià)秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。当前银(yín)行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助(zhù)于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端(duān)的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压(yā)力(lì)，又有(yǒu)利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会(huì)利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调(diào)节(jié)，对促销费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就(jiù)必须进行(xíng)对等下(xià)调，市(shì)场不(bù)应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生动力依(yī)然不强，外需压(yā)力(lì)没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币政(zhèng)策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观点也(yě)不谋(móu)而(ér)合(hé)——长期来(lái横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图)看，存款(kuǎn)利(lì)率下行(xíng)仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认为，需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续(xù)稳健货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)介于定活(huó)期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金(jīn)灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知(zhī)银行，即(jí)可按实际横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图存期(qī)及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业(yè)单位(wèi)在银行开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户中超过(guò)该额度的部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的(de)存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这(zhè)一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养生息，特别(bié)是在前期(qī)服务(wù)业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期(qī)改善，最(zuì)终才(cái)会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心(xīn)才会(huì)回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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