金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第(dì)一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌(pái)上交所后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不(bù)知道(dào)是(shì)出于何种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次(三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人cì)成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致(zhì)力(lì)提供(gōng)以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的(de)次高(gāo)端白酒产品的中国(guó)白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第四(sì)大民(mín)营白(bái)酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占(zhàn)公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增(zēng)加。报告期内(nèi)，公司存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解(jiě)释称大部分(fēn)存(cún)货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不(bù)少针对(duì)其产销失衡(héng)的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的(de)毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声(shēng)名在(zài)外(wài)的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式开启(qǐ)了(le)他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴(wú)向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮(liáng)液旗下(xià)川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销(xiāo)量做(zuò)到湖南(nán)第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经(jīng)销(xiāo)商(shāng)的(de)日子越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮液(yè)签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时任男(nán)足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来(lái)米(mǐ)卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地(dì)说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉(shè)足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研(yán)究三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为(wèi)知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行(xíng)业的(de)分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端(duān)消(xiāo)费(fèi)在(zài)疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊(huái)，一(yī)二季度上(shàng)市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期(qī)看趋势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在(zài)下降(jiàng)；二(èr)是(shì)名(míng)酒企业都在向下(xià)扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大(dà)部分劳动人口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导(dǎo)致(zhì)未(wèi)来升级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前和节(jié)后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端(duān)节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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