本周，沪综(zōng)指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态(tài)洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐观(guān)来(lái)看，A股下行(xíng)更(gèng)多是受(shòu)中概股拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市(shì)走(zǒu)过3个月行程，期(qī)间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅(jǐn)缩(suō)水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或(huò)是外围股市下跌的风险(xiǎn)输入。作(zuò)为(wèi)同股同权(quán)的两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔(tù)年涨幅分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股(gǔ)市排(pái)行榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，截至(zhì)周四，香(xiāng)港中(zhōng)企指数和(hé)恒生(shēng)指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中(zhōng)国金龙指数周二盘中(zhōng)低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因(yīn)是美(měi)联储加息在(zài)即，市(shì)场避险情(qíng)绪上(shàng)升，国际资金从新(xīn)兴市场(chǎng)撤离(lí)。瑞士(shì)瑞联(lián)银行日前将(jiāng)中国股票评级从高配下调为(wèi)中性(xìng)。从宏(hóng)观面看，今年首季，美(měi)国GDP年化(huà)环比(bǐ)增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数(shù)首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示(shì)着(zhe)美(měi)国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在(zài)必行。英(yīng)为财情的美联(lián)储利率观测器最新(xīn)数据显示(shì)，5月(yuè)4日加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对策是：以1930年大萧条(tiáo)以(yǐ)来最快(kuài)速度紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未(wèi)经季节(jié)性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是(shì)连续(xù)第(dì)四个月收缩。美联(lián)储加息导(dǎo)致(zhì)金(jīn)融(róng)资产盈利缩水，缩表则令流动性折价(jià)效应(yīng)加剧(jù)，在全球金融(róng)市场催生戴维斯双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银(yín)行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总(zǒng)市值为(wèi)8.86亿美(měi)元），较(jiào)2021年(n商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别ián)11月(yuè)的历(lì)史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实(shí)际(jì)存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危(wēi)机(jī)频现，让A股机构不再抱(bào)团银(yín)行股，银行部分龙头(tóu)股招行等承压，相较而言，工商(shāng)银行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔(tù)年颓势，一(yī)是(shì)二者虎(hǔ)年最(zuì)后3个月股价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅透支了盈(yíng)利增速(sù)；二(èr)是“中国特(tè)色估值体系”开始(shǐ)风行，市(shì)场风(fēng)格转换。但二者(zhě)市净率远高(gāo)于(yú)行(xíng)业均值，难(nán)以(yǐ)赋予中特估概念中(zhōng)的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数(shù)年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳。其市盈率和市净(jìng)率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估(gū)值(zhí)洼地，而沪深(shēn)京三市A股的市盈率和市(shì)净(jìng)率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估(gū)值(zhí)回(huí)归市(shì)场均(jūn)值，已是国家资(zī)本新战(zhàn)略。国(guó)家外(wài)汇局日前表示(shì)：“无论从(cóng)市盈率还(hái)是市净率等(děng)指(zhǐ)标(biāo)看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似(shì)表态无(wú)疑是为中字头股票(piào)点赞(zàn)。

　　典型个(gè)股是，当前总市(shì)值取代贵州茅台成为市(shì)值“一哥(gē)”的中(zhōng)国移动，流(liú)通小盘+次(cì)新+绩优概(gài)念让(ràng)其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期(qī)下跌空间不(bù)大

　　股(gǔ)市(shì)“红五月”之说，源(yuán)自井(jǐng)喷式牛(niú)市带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和(hé)5月份(fèn)上涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二(èr)者同时上涨的年(nián)份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五月出现(xiàn)7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向标已不太(tài)灵(líng)光。相(xiāng)比之(zhī)下(xià)，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了(le)2008年当商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别年(nián)下跌65.4％之外，其余(yú)年份(fèn)皆飘红。截(jié)至周(zhōu)四，沪指(zhǐ)4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红(hóng)概(gài)率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的(de)红五(wǔ)月行情能否再现？关键在要(yào)看两点：一是年内上涨逾53％的(de)互联(lián)网指数能否(fǒu)维(wéi)持强势行情。二(èr)是作为A股第二大行业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙头宁德(dé)时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位(wèi)上涨一(yī)成，或是(shì)否极(jí)泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日成交始终维(wéi)持(chí)在万亿元之(zhī)上，市场人气并未退潮，只是风格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整(zhěng)理格局，后市即使(shǐ)考(kǎo)验3200点附(fù)近(jìn)的(de)半(bàn)年线和(hé)年线关(guān)口(kǒu)，下跌空(kōng)间(jiān)亦不(bù)大。

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