财联社(shè)记者近期(qī)从行业(yè)内(nèi)了(le)解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益(yì)率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解(jiě)到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期(qī)出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资(zī)金可能在金(jīn)融(róng)市(shì)场空转的(de)信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融(róng)统计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷加权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在(zài)部(bù)分(fēn)资(zī)金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公布的(de)贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需(xū)求较差(chà)，需要购买票据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市场的收益(yì)率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不(bù)含(hán)现金管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日(rì)封闭(bì)式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士(shì)对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款(kuǎn)利率(lǜ)和(hé)理(lǐ)财(cái)收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人(rén)士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市(shì)场之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银平对财(cái)联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的(de)低息贷款没(méi)有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财(cái)产品(pǐn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前(qián)几年结(jié)构性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代(dài)表实际(jì)收益率，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收(shōu)益(yì)率的差异，在市场利率快速(sù)下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意(yì)味着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的(de)收益(yì)率会同(tóng)步(bù)下降。从成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思这一个角度来(lái)看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银行业(yè)内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行(xíng)负责人(rén)对(duì)财联社表示，该行已经关注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债(zhài)券市场发行人大多(duō)是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等(děng)级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上(shàng)要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未来新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的(de)，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端(duān)定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范(fàn)存款利(lì)率的核心动(dòng)因。<成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思/strong>

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地(dì)区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示(shì)，在(zài)贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利(lì)率持续下(xià)行应该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受(shòu)的压(yā)力将(jiāng)是(shì)巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为(wèi)，未来存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后(hòu)续对于存(cún)款定价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不限(xiàn)于以下三(sān)个(gè)方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)等创新类活(huó)期(qī)存(cún)款有可能将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存(cún)款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对这类产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银(yín)行企业活期存(cún)款成(chéng)本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增速2.3pct。