核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息(xī)策略有望(wàng)以其确定的股息(xī)收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处(chù)于(yú)历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将成为(wèi)高(gāo)股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较高的股票并长期(qī)持有(yǒu)的(de)投资策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收益(yì)，另一方面意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息(xī)策略的(de)安(ān)全性较高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的(de)不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板块(kuài)为代(dài)表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取得(dé)相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要(yào)满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也(yě)就是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高(gāo)，其次(cì)是(shì)股份行和(hé)城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市(shì)银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价(jià)的(de)情况下能够保持(chí)正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于(yú)营收，拨(bō)备(bèi)与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银行(xíng)板块处于历(lì)史较优水平，上市银(yín)行不(bù)良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块(kuài容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外(wài)的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研(yán)究所(suǒ)研(yán)究报告(gào)：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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