金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行4月份国民(mín)经济运行情况新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局如何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司(sī)长付(fù)凌(líng)晖(huī)回应称，当前(qián)价(jià)格低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的(de)，当(dāng)前中国(guó)经济不(bù)存(cún)在通缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食(shí)品价格的(de)回落。4月份，食品价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格(gé)降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到世(shì)界(jiè)经济(jì)复(fù)苏乏(fá)力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽(qì)柴油(yóu)价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消费品(pǐn)降价(jià)促销(xiāo)。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准在今(jīn)年(nián)7月(yuè)份切换，车企降价(jià)促销力度(dù)加(jiā)大，带(dài)动了价格(gé)的下行。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃(rán)油小汽车价格(gé)环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同(tóng)期(qī)对比基数(shù)走高。上年(nián)同期(qī)受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际(jì)地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全(quán)球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格(gé)上升。在这些因素(sù)共同影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食(shí)品和能源由(yóu)于受到(dào)短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会(huì)比较(jiào)大(dà)，看价格(gé)总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要(yào)的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本(běn)稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情(qíng)前相比还是(shì)偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅(fú)跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服(fú)务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务(wù)消费需(xū)求带动(dòng)增(zēng)强，价格回(huí)升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到(dào)合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到(dào)国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我(wǒ)国(guó)部分(fēn)大宗(zōng)商品价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品价格走低、国(guó)内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业(yè)市场需求不足。经(jīng)济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节(jié)性减少(shǎo)，市(shì)场(chǎng)进入淡季(jì)，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充(chōng)足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期(qī)下行(xíng)情况还会(huì)延(yán)续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回(huí)暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报告(gào)也提及通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处(chù)于温和(hé)区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上(shàng)有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农(nóng)副产(chǎn)品生产稳定、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当期消费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近140美元大(dà)关，今(jīn)年(nián)以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季(jì)节上涨，对(duì)今年也存(cún)在高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数(shù)据同样存在明(míng)显基数效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用(yòng)下今年二(èr)季度(dù)GDP增速可(kě)能明(míng)显回升。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的(de)高基(jī)数影响。但要(yào)看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应(yīng)将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在(zài)增(zēng)强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国(guó)经济没(méi)有出现通缩。通缩(suō)主要指价格(gé)持续负增长，货币供应量也(yě)具有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行(xíng)持续好转，不符合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国(guó)经济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不(bù)存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通(tōng)缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来(lái)评(píng)判经(jīng)济(jì)进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续(xù)修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化领(lǐng)先经济2个季度(dù)左右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动(dòng)经(jīng)济(jì)在2023年初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的回落(luò)，受基数、供给和外需(xū)等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开(kāi)始抬(tái)升。除去年(nián)基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下(xià)活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存(cún)在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回(huí)落、货币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特(tè)征；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当(dāng)前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居(jū)民理财回(huí)表(biǎo)、购(gòu)房(fáng)偏弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动和(hé)表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有效信(xìn)用派生自去年9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有效社融从去年(nián)9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮(lún)信(xìn)用(yòng)派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效(xiào)信用派生对企业行为的(de)支持已开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加(jiā)速(sù)流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投(tóu)资表现(xiàn)显著(zhù)强于房地产；伴随(suí)融资(zī)的持续改善(shàn)，企业资(zī)本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了(le)“春节(jié)效(xiào)应”带来(lái)的经济(jì)波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其(qí)中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据(jù)屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费(fèi)动能(néng)或被(bèi)低(dī)估，前半程(chéng)靠(kào)居民出(chū)行(xíng)和(hé)企业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居民(mín)消(xiāo)费能(néng)力的恢(huī)复。出(chū)行意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带(dài)来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜(yí)低估；批发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务(wù)业，及稳增长相关行(xíng)业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积(jī)。地产大周期向下已是共识(shí)，地产(chǎn)链(liàn)条修(xiū)复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的(de)修复出现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加(jiā)码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入(rù)修复(fù)等，有(yǒu)利(lì)于稳(wěn)定低能(néng)级城市需求(qiú)。

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