金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表(biǎo)示目前(qián)实际利率的水平(píng)是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季度的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资金面可能造(zào)成的扰动欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效。

　　此前媒体报道(dào)称(chēng)，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人(rén)民币(bì)存款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银行(xíng)存款利(lì)率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调(diào)降也属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效)降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将(jiāng)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行(xíng)下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似(shì)，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上(shàng)可(kě)以(yǐ)促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快的时(shí)候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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