近日(rì)，国内上市交易的4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金陆续(xù)公(gōng)布了一季报。在一(yī)季度商(shāng)品(pǐn)市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和(hé)利润方面，一(yī)季(jì)山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗度，建信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实(shí)现(xiàn)收益940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金在一季报中均提及(jí)，本(běn)期已实现收(shōu)益指(zhǐ)基金本期利息(xī)收入、投资收益、其他收入（不(bù)含公允价值变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用减值损(sǔn)失(shī)后的余(yú)额，本期(qī)利润为本(běn)期已实现收益加上本(běn)期公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产(chǎn)净值分别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货E山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗TF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增(zēng)长率方面(miàn)，报(bào)告期内，仅建信能源化工期货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长(zhǎng)，净值(zhí)增长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大成有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF净(jìng)值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的(de)增减变(biàn)化(huà)，可以反映(yìng)出投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回(huí)外(wài)，其他3只商(shāng)品期货基金均受到净申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF份(fèn)额(é)较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度(dù)，豆粕市场整体走出(chū)下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国(guó)硅谷银行(xíng)倒闭(bì)消息在资本市场持续(xù)发(fā)酵，导致了原(yuán)油以及美豆等(děng)大(dà)宗商品价格(gé)下跌(diē)，引领(lǐng)国内豆粕(pò)价格(gé)下挫(cuò)；其次，国内现货供(gōng)应相对充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴西(xī)大(dà)豆丰(fēng)产上市，近几个月国内大豆到港量趋(qū)于增加，同时(shí)由于下(xià)游提货消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分(fēn)油(yóu)厂甚(shèn)至出现胀库(kù)现(xiàn)象，导致(zhì)豆粕现货跌(diē)幅过大(dà)；最(zuì)后(hòu)，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前养殖(zhí)产品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春(chūn)节(jié)后一段时间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于生猪价格持(chí)续下行，养殖(zhí)业复产(chǎn)积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆(dòu)粕(pò)需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基(jī)金投资策略和运作分析，国(guó)投瑞银基(jī)金表(biǎo)示，一季度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月份又很(hěn)快(kuài)反弹(dàn)至年(nián)初位置。黄金(jīn)较白银表现更(gèng)为强势，金(jīn)银比价有所抬升。前期(qī)走势主要受制于白银(yín)工业(yè)属性及(jí)美联储加息预期(qī)升(shēng)温(wēn)影响，白银表现出更(gèng)高的波动性。后期则主要(yào)是(shì)欧美银行(xíng)业出现流动性(xìng)危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对于(yú)美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金(jīn)认为，美(měi)联储货币政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也需(xū)关(guān)注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务(wù)风险等黑天鹅事件(jiàn)的(de)影(yǐng)响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步(bù)伐明(míng)显放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今(jīn)年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而通(tōng)胀仍处(chù)于(yú)高(gāo)位，宏(hóng)观环境对贵金(jīn)属(shǔ)相对(duì)有利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹(dàn)性及金银比(bǐ)价的相(xiāng)对(duì)高位，建议择(zé)机(jī)积极配置。

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