美国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国国会(huì)众议(yì)院通(tōng)过(guò)了一项关于(yú)联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案(àn)，隔日(rì)参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支(zhī)将受(shòu)到上限(xiàn)制(zhì)约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国(guó)会预算办公室(shì)数(shù)据(jù)，目前美国联邦债务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其国(guó)内生(shēng)产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实(shí)质(zhì)性(xìng)债务违(wéi)约，但(dàn)债务上限危机仍可从(cóng)市(shì)场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金(jīn)报》记者表示，在目前美国债(zhài)务(wù)上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关(guān)注(zhù)的重点也将重新(xīn)回到(dào)美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上(shàng)限，每次债务上限触及撒贝宁个人资料简历后均得到了上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数(shù)最大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则(zé)跌(diē)至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽(jǐn)管(guǎn)美(měi)国彻底(dǐ)违约的可(kě)能(néng)性非常(cháng)低，但此前(qián)因(yīn)为市场担(dān)忧发(fā)生(shēng)发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对于(yú)美(měi)国和发达市(shì)场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化(huà)剂。中国(guó)今年首季盈(yíng)利增长(zhǎng)较去年第(dì)四(sì)季有所改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中(zhōng)国(guó)资产的(de)信心(xīn)。与(yǔ)亚洲(zhōu)其(qí)他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似(shì)乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太(tài)区(qū)（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利(lì)通过消除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航(háng)信(xìn)托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对(duì)两党达(dá)成一致(zhì)有(yǒu)确定的预(yù)期，所以近期美(měi)国(guó)以及全(quán)球资本市(shì)场(chǎng)并(bìng)没有对美国债务上限问题(tí)过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机(jī)的(de)叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)撒贝宁个人资料简历部(bù)总经理(lǐ)兼投资(zī)总监肖(xiào)令君(jūn)对记(jì)者表(biǎo)示，从中长期的资(zī)产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资(zī)组合的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产配置(zhì)、二(èr)是支付保险费的(de)另类策略，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)超额收(shōu)益，因此组合配(pèi)置(zhì)中保有(yǒu)一(yī)定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金价(jià)将有支撑(chēng)，短期或继(jì)续走高(gāo)，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高(gāo)，同时全(quán)球整体风险(xiǎn)因(yīn)素(sù)在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另(lìng)一方面，极(jí)端危机环境下(xià)，大类资(zī)产会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下(xià)行(xíng)风险是(shì)另(lìng)一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及做空风险资(zī)产的(de)衍生品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用市场的最佳非对称(chēng)对冲(chōng)策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)对(duì)记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将(jiāng)促(cù)进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是(shì)一大(dà)利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可(kě)以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈(tán)判关键期(qī)，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观(guān)。可见随(suí)着美债上(shàng)限谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次(cì)回(huí)到

　　美国财(cái)政政策和货币(bì)政(zhèng)策(cè)上(shàng)

　　美(měi)国(guó)参议院已经投票通(tōng)过债(zhài)务上(shàng)限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到(dào)美(měi)国未(wèi)来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联(lián)储可能会持续(xù)关注(zhù)就业数(shù)据和工商(shāng)业运行情况，等待市(shì)场(chǎng)自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再开启(qǐ)降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观预期存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走高，不(bù)排除联储还会(huì)继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋势(shì)不会(huì)改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务上(shàng)限协议通过(guò)后(hòu)，美(měi)国财政部预计将可于未来7个(gè)月(yuè)发(fā)行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作(zuò)用。债券收益(yì)率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美国财政部的(de)工作重点是如何(hé)为美(měi)债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国(guó)内普通(tōng)家庭可(kě)能成为购(gòu)买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如(rú)果美联储缩(suō)表卖(mài)出美(měi)债，美国财政部发(fā)行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑(撒贝宁个人资料简历yí)会给美(měi)债市场造成极大抛(pāo)压。他(tā)总结道，美债的重新发行(xíng)，有可(kě)能促使美联(lián)储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗(àn)示未来还会(huì)加息(xī)的措(cuò)辞(cí)，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是否能(néng)进一步(bù)确(què)认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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