上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首只因正股退(tuì)市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退(tuì)市指标被终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期(qī)，引发投资者(zhě)对可转债(zhài)信用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞(dàn)生以来(lái)颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传(chuán)的说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底(dǐ)，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因(yīn)正股退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市，零违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但由于(yú)大(dà)多数上市公司是因(yīn)经(jīng)营不(bù)善(shàn)导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全出乎(hū)意料(liào)，早已在(zài)相关规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行(xíng)的可转债及(jí)其(qí)他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了可转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退(tuì)市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可转债也(yě)跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了(le)。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择(zé)品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债(zhài)券(quàn)退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估(gū)值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关注可(kě)转债市场风格(gé)变(biàn)化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关于可转债的(de)退市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确(què)可转债在退市后是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股(gǔ)功能(néng)等。同时(shí)，应(yīng)加强对可转债的风险防控(kòng)，强化(huà)发行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高担保资(zī)产(chǎn)与回售条款等(děng)相(xiāng)关(guān)要求(qiú)，适当提(tí)升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见了。各市(shì)场参(cān)与主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可(kě)转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳定发光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米展(zhǎn)。

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