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　　5月11日，统计局公布4月物价数据：CPI同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期(qī)降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内部(bù)结(jié)构分化(huà)、与终端需求相关(guān)的服务业(yè)延续涨价(jià)

　　物(wù)价作为经济(jì)表(biǎo)现的滞后指标，在经济复(fù)苏早(zǎo)期多表现相(xiāng)对低(dī)迷(mí)、实属常态。传统周期下，经(jīng)济(jì)的周(zhōu)期(qī)性波(bō)动，主要(yào)由需求(qiú)端驱动，物(wù)价(jià)作(zuò)为经济的滞后指标，表现出明显的周期性(xìng)波动。经(jīng)验显示(shì)，CPI等(děng)物价(jià)指(zhǐ)标(biāo)，与经济走势大(dà)体类似，一般滞后经济表现2个季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏早期，CPI同比(bǐ)表现(xiàn)一(yī)度相对低迷，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比在1％以下的(de)低位徘徊(huái)。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影响和外需(xū)拖累(lèi)部分商品价(jià)格回落(luò)等。年(nián)初以来，CPI同比持续回(huí)落(luò)至4月的0.1％，拖(tuō)累主要来自于食品(pǐn)和(hé)非食(shí)品中的商品、不完(wán)全(quán)由需(xū)求主导。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足，价格回落(luò)成为(wèi)拖累食品同比自年初的6.2％回落(luò)至(zhì)4月(yuè)的0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际定(dìng)价(jià)的(de)大宗商品价(jià)格(gé)回落，带动交通工具用燃料等(děng)分项(xiàng)环比延续低(dī)于(yú)季节性，部分耐用品价格回落也(yě)有拖累、与相关原材料(liào)成本压力缓解(jiě)等(děng)有(yǒu)关(guān)。

　　需求修复较早的领域、线下消费相关的商品和服务(wù)，在(zài)价(jià)格上已有(yǒu)连续体(tǐ)现。终端(duān)需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其他商品(pǐn)服(fú)务(wù)同比自年(nián)初以来(lái)明显(xiǎn)回升、分(fēn)别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需求(qiú)回暖带动部分中上游(yóu)行业(yè)涨价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如，文教娱制造(zào)业价格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已见底(dǐ)，后续或逐步回升。线下消(xiāo)费活动持续改(gǎi)善等或带(dài)动(dòng)内生动能(néng)逐(zhú)步增强，对(duì)价格的(de)支撑仍在逐步显(xiǎn)现。叠加基数贡献、及(jí)部分商(shāng)品价(jià)格回落(luò)拖累逐步(bù)放缓等，CPI或于4月(yuè)见底(dǐ)回(huí)升(shēng)。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅回(huí)落(luò)，生产资料拖累PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落、主因基数拖累(lèi)明显。4月(yuè)，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中，翘尾因素较(jiào)上月回落(luò)0.4个百(bǎi)分点至(zhì)0.4％；环(huán)比(bǐ)降幅收窄0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平于0.7％。分项环比中，食品环比降(jiàng)幅收窄0.4个百分点至-1％，非(fēi)食(shí)品环比由平(píng)转涨至0.1％。

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　　细分项中，鲜菜环比拖(tuō)累(lèi)明显，猪(zhū)肉环比降幅收窄，文教娱(yú)等(děng)服务项涨价延续。食品(pǐn)环比中，鲜菜和鲜果大量上市(shì)，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足(zú)，叠加消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪(zhū)肉(ròu)价格下降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点。非食品(pǐn)环比(bǐ)中，原油价格回落(luò)拖累CPI交通通信项环比延续低(dī)位(wèi)、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品服(fú)务环比明(míng)显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百(bǎi)分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产(chǎn)资料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平(píng)转(zhuǎn)降(jiàng)至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原材(cái)料(liào)和加工工(gōng)业亦有走弱；生活资(zī)料环比(bǐ)走平(píng)、上月为-0.3％华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思，除食品(pǐn)外环(huán)比延续回落外，衣着、一般日用品环比由负转(zhuǎn)正，耐用消费(fèi)品降幅(fú)收窄。

　　分行业来看，原油等上游原材料链(liàn)条相(xiāng)关价格回落，与线下消(xiāo)费(fèi)相关的中下游行业价格回(huí)升。4月，多数(shù)行业(yè)环比价(jià)格回落(luò)、上游(yóu)原(yuán)材料(liào)链条(tiáo)尤其(qí)明显。煤炭开(kāi)采(cǎi)、石油加工、燃气供应环比(bǐ)延(yán)续回(huí)落、降幅(fú)均在(zài)1.9个百分点以上，汽(qì)车制造、通信(xìn)制造等部(bù)分(fēn)中(zhōng)下(xià)游制造(zào)业价格(gé)有所回落，但文(wén)教娱制品等(děng)靠近终端制(zhì)造业价格(gé)有所回升、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思

　　1、猪价(jià)大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券(quàn)研究(jiū)报(bào)告：《通(tōng)缩是个伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

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