财(cái)联社记者(zhě)近期从行业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了(le)贷款最优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社(shè)记(jì)者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出现的(de)收(shōu)益率倒挂的(de)情况的(de)确多年来少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体经济(jì)融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融(róng)统计数据发布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权(quán)平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平(píng)，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕单亲家庭是什么意思的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部(bù)早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要购买票据(jù)来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发(fā)放(fàng)贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益(yì)率(lǜ)却在节(jié)节回升(shēng)。普(pǔ)益标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金(jīn)管理(lǐ)类产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便(biàn)与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资(zī)金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人(rén)士(shì)对记者表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财(cái)收益(yì)率之间出现倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空(kōng)子(zi)的(de)机(jī)会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验室主任(rèn)曾(céng)刚对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场利(lì)率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价(jià)的(de)理财收益率的差异，在市场利(lì)率快(kuài)速下行的(de)时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续(xù)下行，意味着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品(pǐn)的收(shōu)益率会(huì)同(tóng)步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益单亲家庭是什么意思率(lǜ)会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利(lì)差的(de)情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品(pǐn)收益(yì)水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而(ér)债券(quàn)市场发(fā)行人大多(duō)是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门(mén)当前的(de)信贷需求不足，没有什(shén)么(me)人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新(xīn)发理财产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的(de)产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层资产是(shì)去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对财联(lián)社记(jì)者(zhě)称(chēng)，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情况(kuàng)下(xià)，未来存款利(lì)率(lǜ)持(chí)续下行(xíng)应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差(chà)承(chéng)受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的(de)资(zī)金还(hái)没(méi)有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临(lín)更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益(yì)率和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其(qí)预计，后(hòu)续对于存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限于以下(xià)三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入(rù)自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款套壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构性存款的(de)（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部(bù)企业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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