5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一(yī)季度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在(zài)一(yī)定(dìng)的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的(de)营(yíng)收与去年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出(chū)占(zhàn)收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医(yī)药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这100块钱值多少美元，100美元是几百元钱也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要(yào)实(shí)现高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药(yào)投(tóu)资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需(xū)求(qiú)复苏不及预期的(de)背景(jǐng)下，医(yī)药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续(xù)推进优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络的(de)龙(lóng)头(tóu)，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开(kāi)展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医院的(de)对口支(zhī)援(yuán)，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通(tōng)疾(jí)病(bìng)在(zài)市县范围(wéi)内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的(de)工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的(de)思路(lù)，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较(jiào)大的心血(xuè)管外科(kē)学(xué)、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的(de)出(chū)台，相关的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发(fā)展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市(shì)场持续(xù)扩张。随(suí)着国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化(huà)，促(cù)进更多优质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设(shè)施建设(shè)的(de)背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价(ji100块钱值多少美元，100美元是几百元钱à)比的优势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器(qì)械的(de)龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业(yè)具(jù)有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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