自(zì)2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现(xiàn)出积(jī)极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷(qióng)，基金(jīn)经理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关(guān)注焦点(diǎn)。而(ér)公(gōng)募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金经理们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下(xià)基(jī)金的2023年一(yī)季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了(le)基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数明星基金经(jīng)理在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了自己的投(tóu)资风(fēng)格和思路(lù)。

　　不少人士看好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资(zī)机(jī)会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度(dù)的(de)表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的(de)匹配度(dù)。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的(de)AI板块(kuài)的(de)看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的(de)技术革(gé)命，但直言客观上当下(xià)的研究认知还(hái)不(bù)具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基(jī)民关注的基(jī)金经(jīng)理，他是国(guó)内首位千亿(yì)级(jí)主动权益基(jī)金经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤(kūn)所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只基金一季(jì)度末(mò)仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金中规(guī)模最大的一(yī)只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去年末的(de)股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季(jì弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选基(jī)金在一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三(sān)年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管(guǎn)理的4只基金(jīn)基本维持和去年底的差不(bù)多(duō)的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选，一季度末该(gāi)基(jī)金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置(zhì)港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明(míng)显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了科技等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行(xíng)业的配置(zhì)，另外，在(zài)区域(yù)分布上(shàng)配置(zhì)的更加(jiā)均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业格局(jú)清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季(jì)度增配消(xiāo)费(fèi)、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈及(jí)，投资(zī)者需要(yào)时刻保持(chí)一种克制而理性(xìng)的心(xīn)理状态(tài)，不需(xū)要(yào)大(dà)量的(de)行(xíng)动(dòng)，而是(shì)极(jí)大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保(bǎo)持着(zhe)偏低(dī)换手(shǒu)率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持(chí)仓上看，前十(shí)大重仓(cāng)股变化(huà)不大，贵州(zhōu)茅台再(zài)次成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重(zhòng)仓(cāng)股，而在去年末，该(gāi)基金前(qián)三大重仓股依次(cì)是(shì)腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了(le)消费等(děng)行业(yè)的配置，降低了(le)金融等行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其(qí)中(zhōng)，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而药(yào)明生物(wù)退出(chū)前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号(hào)重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达(dá)亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股。去年(nián)底这四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是易方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)的第一(yī)大(dà)重(zhòng)仓股，但(dàn)相较去年底已经进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这只个股已经(jīng)推出(chū)了前十大重(zhòng)仓股之列。而(ér)美团新进其(qí)前十大(dà)重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模(mó)超过千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一(yī)季(jì)度末他(tā)所管理规模基(jī)本和去年(nián)底持(chí)平，整体规模(mó)逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基(jī)金(jīn)合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方达优质精选、易方达优势企业三年、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一(yī)季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季(jì)报(bào)中(zhōng)都会清(qīng)晰写道(dào)自己的(de)投资思路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价(jià)值投资很(hěn)吸引人的一(yī)点是(shì)，投资者可以用很长一段(duàn)时间来充(chōng)分观察公(gōng)司(sī)的发展，等到它们用事实证明自己的(de)成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资(zī)的优势之一在(zài)于可(kě)积(jī)累性。具体来说，积累体现在对(duì)基本面分析(xī)方法(fǎ)的(de)理解和对具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资(zī)者未来(lái)更可能做(zuò)出(chū)对(duì)具体投资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对(duì)某一次投资，积累的(de)重要性(xìng)可(kě)能并不显著。但如果(guǒ)将投资(zī)贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性(xìng)就是这一(yī)目标的(de)最重要保障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们(men)会(huì)参考(kǎo)全(quán)球产业(yè)升级的(de)经(jīng)验，持续做深入的研究积(jī)累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确的(de)坐标(biāo)系，希望能(néng)正确(què)评估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别出好公(gōng)司是如(rú)此(cǐ)重要，因(yīn)为好公(gōng)司不(bù)是好股票的唯一情形就是估值(zhí)过(guò)高，在其他(tā)情形(xíng)下，好公(gōng)司都会给(gěi)投资者带来长(zhǎng)期可观的回报(bào)。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企业的定期报(bào)告(gào)并对财务(wù)数据进行(xíng)系(xì)统整(zhěng)理和分析，是理(lǐ)解企(qǐ)业基(jī)本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反(fǎn)映在财务数据(jù)中，定量的数据(jù)可以用来检验并修正调(diào)研中对企(qǐ)业(yè)形成的定性感知(zhī)。如(rú)果能(néng)对一家(jiā)公司过(guò)去和当(dāng)前的财务状(zhuàng)况了(le)如指掌，就更有可(kě)能正确(què)评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一(yī)切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如(rú)果你阅读了年报中(zhōng)的附注(zhù)，你(nǐ)就会超过华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任(rèn)何成(chéng)功(gōng)的公司都经历过短期(qī)的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关键的因(yīn)素，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期(qī)可观的(de)收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前(qián)三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广(guǎng)发(fā)双擎升级(jí)为例，一季度末该基金保持较高仓位(弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗wèi)运(yùn)作，该(gāi)基(jī)金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一(yī)季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度(dù)末(mò)前(qián)五大(dà)重仓(cāng)股分别(bié)为晶澳科(kē)技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现在该基金去年四(sì)季度末的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能(néng)源、汽(qì)车(chē)等为代表的高(gāo)端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰退的初(chū)始预期、国际关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来(lái)的(de)较(jiào)热烈(liè)的应(yīng)用展望，资(zī)金分(fēn)流可(kě)能是高(gāo)端制造业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基(jī)金(jīn)的持仓结构(gòu)并(bìng)没有(yǒu)进行大幅(fú)度的(de)调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势(shì)的(de)高端制造产业(yè)链布(bù)局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现(xiàn)持乐(lè)观(guān)的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾(qīng)向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹配度。对本(běn)基(jī)金重点持(chí)仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对(duì)乐观，投资(zī)中相信(xìn)基本面优秀和增量(liàng)价(jià)值积累(lèi)的公司。经过调整(zhěng)，行业估(gū)值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的(de)变化(huà)在市场定价中未(wèi)被充分(fēn)认(rèn)知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度的阶段(duàn)特点来说(shuō)，当(dāng)前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期的时(shí)间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换(huàn)速度都会可预见地(dì)加大。这(zhè)对(duì)于投(tóu)资人(rén)而言，在新信息的处理上提高(gāo)了(le)难(nán)度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的(de)选择也就(jiù)是三(sān)、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场上较为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何(hé)调整投(tóu)资组合(hé)，如何展望未来(lái)市场(chǎng)投资(zī)机(jī)会，也非(fēi)常受到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管理的易(yì)方达新经济基金中(zhōng)回顾一(yī)季度市场行情时表示，一季(jì)度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民(mín)消费(fèi)和企(qǐ)业投资(zī)的信心恢(huī)复(fù)会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度(dù)相比市(shì)场乐观预(yù)期(qī)仍有一定差距(jù)。海(hǎi)外则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行(xíng)为(wèi)代(dài)表的欧美 金(jīn)融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者(zhě)担心这是否只是(shì)当下复杂环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未(wèi)来(lái)通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时(shí)愈加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本(běn)面(miàn)遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容(róng)生成）”和部分国企相(xiāng)关板(bǎn)块获得了边际(jì)资金的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧(jù)了市场结构(gòu)的分化。受益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等(děng)板(bǎn)块表现突出(chū)，而新能源、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面(miàn)驱动的投(tóu)资(zī)主线，本基金一季度(dù)操作不多，主要包括行业上(shàng)用医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间(jiān)较(jiào)大的中小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重仓股变(biàn)化(huà)上看，此前连续(xù)3个季度位(wèi)列前五大重(zhòng)仓股之一的(de)五粮(liáng)液(yè)，在今年一(yī)季度退出该基金(jīn)前十大(dà)重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一(yī)一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季(jì)度，陈皓(hào)在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上一季(jì)度(dù)的第二大重仓股退居(jū)第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要(yào)供(gōng)应北斗关键器(qì)件的振(zhèn)芯科(kē)技、氟(fú)化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新进(jìn)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外(wài)，紫(zǐ)光国(guó)微、宁(níng)德时代也(yě)退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的(de)篇幅谈(tán)了(le)他对(duì)一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也(yě)进行了积极的(de)研究，方(fāng)向上非常(cháng)认(rèn)同其很可(kě)能是一(yī)次(cì)全(quán)新的技术(shù)革命，将极大提升全社会的生(shēng)产(chǎn)效率，但客(kè)观上我们当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这(zhè)些个(gè)股快速(sù)上涨(zhǎng)后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格(gé)买(mǎi)入预期收益率更高的资产”这一(yī)投资(zī)理(lǐ)念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对(duì)产业(yè)和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最新(xīn)的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于通过深(shēn)入研究获得超额认知、并最终映射到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每(měi)天都(dōu)可以做选择(zé)，但(dàn)终其(qí)一生(shēng)最重要的其实也就(jiù)是那三(sān)、五次(cì)，我们平时的不断(duàn)学习(xí)、反思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻(xún)的正是(shì)在每一次关(guān)键(jiàn)选择时将胜率再(zài)提升一点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓认为，“一些(xiē)积极因(yīn)素(sù)正在(zài)酝(yùn)酿(niàng)或(huò)发(fā)酵(jiào)，我(wǒ)们重(zhòng)启了与世界的链弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗(liàn)接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴(xīng)市(shì)场获得了更(gèng)多实质性认同的声音(yīn)和举动(dòng)；国内(nèi)主要城(chéng)市的(de)一二手房销售持续恢复，部分行(xíng)业已(yǐ)经进入库(kù)存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需(xū)要一点点信心，就能扭转困局，将经济(jì)带入正(zhèng)循环。一如当下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也(yě)衷心(xīn)的(de)希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻(fān)更多的(de)“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙头(tóu)为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前十大(dà)重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国(guó)天(tiān)惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学首次(cì)进(jìn)入富(fù)国(guó)天惠(huì)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是(shì)一家以第三方医(yī)学检验及(jí)病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和(hé)大数据”等资源优(yōu)势(shì)，为全国各级医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断(duàn)信息整合服(fú)务。

　　除了金域(yù)医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技也(yě)在一(yī)季度新进富国(guó)天(tiān)惠(huì)前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于生命科学业(yè)务增长迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一(yī)季(jì)度退出富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报(bào)中回顾(gù)，一(yī)季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度(dù)实体经济进入了复苏(sū)的阶(jiē)段。各(gè)项宏(hóng)观经(jīng)济指(zhǐ)标(biāo)在(zài)3月份有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策(cè)保持宽松(sōng)，前几年实施的一(yī)些(xiē)收缩性(xìng)行(xíng)业监管政策放松管制的迹(jì)象确(què)认。投(tóu)资者(zhě)的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积(jī)极(jí)的因素正在(zài)发挥作(zuò)用持续(xù)的进(jìn)程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体(tǐ)估值依(yī)然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在较好(hǎo)的风险收益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放在(zài)更长的时间维度，我(wǒ)们相信(xìn)现在所面临的重重(zhòng)困难终将找到解(jiě)决的出路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波动对应的预(yù)期(qī)回报水平的是相当合(hé)适的。未来我们依然会致力于(yú)在优质股票里寻(xún)找价(jià)值，去翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他(tā)在多次(cì)季报(bào)披露时反复强调，我们并(bìng)不具(jù)备精确预测市场短期趋(qū)势的(de)可靠能力，而(ér)把精(jīng)力集中在耐心(xīn)收集具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司(sī)自身创造价值(zhí)的实(shí)现和市场情绪在未(wèi)来某(mǒu)个时(shí)点的周期(qī)性回归。个股选择层面(miàn)，本基(jī)金偏好投资于(yú)具有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公司(sī)治(zhì)理结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们认为此类(lèi)企业，有(yǒu)更大的概率能(néng)在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收(shōu)益是成长型基(jī)金获取回报(bào)的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主投大消(xiāo)费板块的基金经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一(yī)季度如何(hé)调仓(cāng)换股，他(tā)又(yòu)是如何看待未来市(shì)场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和(hé)行(xíng)业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益(yì)基金季(jì)报写道，一季(jì)度组合仓位和行业配(pèi)置没有(yǒu)大的变化，仍然(rán)坚(jiān)持自(zì)下而(ér)上精选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎(dǐng)益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年底(dǐ)持(chí)仓，美的集(jí)团(tuán)新进(jìn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而晨光股份(fèn)退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏。海外(wài)通胀预(yù)期变化对国(guó)内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业(yè)率水(shuǐ)平再(zài)创新(xīn)低(dī)，意味着高利率(lǜ)环境(jìng)大概(gài)率持续更长时间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺(cì)激(jī)预期(qī)落空(kōng)，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国(guó)经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需(xū)要时间修复(fù)资产负债表、修复(fù)信心。随着经济(jì)逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民消(xiāo)费信心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降是(shì)必(bì)然事(shì)件，消费今年大概率超(chāo)预期(qī)回升。就(jiù)近期(qī)公布的社融和地(dì)产数(shù)据分析，二季度A股盈利(lì)增(zēng)速(sù)有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷反映出(chū)加(jiā)息(xī)过快(kuài)带来的金融风(fēng)险，本身(shēn)会(huì)加大紧缩(suō)效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩(suō)速度(dù)和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来(lái)的金(jīn)融(róng)风险更多是流动性问(wèn)题，底层(céng)资产问题不大，海外央(yāng)行(xíng)及时救助可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我们认为出现(xiàn)金融(róng)危机的风险不大。欧美(měi)等发(fā)达(dá)国家通胀(zhàng)和金融风险并存(cún)，处理难(nán)度较(jiào)大，这也意味着全球(qiú)无风险收益率(lǜ)在相对(duì)顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作(zuò)的可能(néng)性也在加(jiā)大。

　　全球经济正(zhèng)在(zài)重(zhòng)回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除(chú)了继(jì)续关注整个经济(jì)体发展状(zhuàng)况(kuàng)之(zhī)外，我们可以将目光(guāng)更多放在微(wēi)观企业(yè)层面(miàn)。可以看到很(hěn)多公司在过(guò)去几年始终做正(zhèng)确的(de)事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不必总(zǒng)是(shì)关注宏观(guān)数据，多看看(kàn)微观企业变化可以让内心更(gèng)加平静。我们对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。期(qī)待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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