来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召开(kāi)会议(yì)，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今(jīn)年以来，经济(jì)增长好于预(yù)期。不过当前经济恢(huī)复性好(hǎo)转，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量(liàng)发展要(yào)求，也(yě)没增量刺激(jī)政策。未来扩(kuò)大需求主要(yào)依(yī)靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的(de)成绩，即(jí)“经济增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好(hǎo)态势”。从一(yī)季(jì)度公布的数据看，确(què)实好于去年四季(jì)度时的预期(qī)。但随后会议也提到(dào)“经(jīng)济(jì)运(yùn)行(xíng)好转主要是(shì)恢(huī)复(fù)性(xìng)的，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需(xū)要(yào)克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度有明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近的(de)增速，还有较(jiào)大的差距。所以(yǐ)，经济隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍(réng)然存在，我们(men)认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当(dāng)前(qián)经济(jì)持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精神一致(zhì)。这(zhè)也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强刺(cì)激的方(fāng)式，而是(shì)统筹(chóu)推动“经(jīng)济运行(xíng)持(chí)续(xù)好转”、“内生(shēng)动力持续(xù)增强”、“社会预期持续(xù)改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和激(jī)发(fā)经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多通过激(jī)发市场(chǎng)化(huà)的力量(liàng)去推动经济(jì)修复，通过(guò)改革开放的方(fāng)式(shì)激(jī)发高质(zhì)量的(de)增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依(yī)法(fǎ)合(hé)规(guī)经营。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激(jī)空隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经(jīng)济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积(jī)极(jí)的财(cái)政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要(yào)“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了去(qù)年12月会(huì)议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求的(de)合力”，而(ér)去年12月(yuè)会(huì)议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未来(lái)的政策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多(duō)渠(qú)道增(zēng)加(jiā)城乡(xiāng)居(jū)民收(shōu)入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民劳(láo)动收入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大(dà)特大城市积(jī)极稳步(bù)推(tuī)进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸(mào)外资基(jī)本盘。要(yào)支(zhī)持有(yǒu)条件(jià隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体n)的(de)自贸试验区(qū)和自(zì)由贸易港对接国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸(mào)规则(zé)，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快(kuài)建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产(chǎn)业政策的重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育(yù)壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优(yōu)势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要(yào)重视通用人工智能发展，营(yíng)造(zào)创新(xīn)生(shēng)态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到(dào)一(yī)定程(chéng)度，监(jiān)管措(cuò)施也(yě)必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互联(lián)网领域，要(yào)推(tuī)动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工(gōng)作”；再(zài)次强调(diào)房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房(fáng)地产产业链、中(zhōng)小金融(róng)机构的风险出清，仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)，地方债务的(de)风险也需(xū)要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方(fāng)面的(de)经济问题依(yī)然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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