昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大的(de)机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季(jì)度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中国(guó)和睦相(xiāng)处(chù)。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开展自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动(dòng)可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的一次(cì)，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法获(huò)得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去(qù)的(de)6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么多卖不(bù)出去(qù)。现在(zài)我们才(cái)慢(màn)慢地(dì)让销售(shòu)情(qíng)况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在(zài)第一季度是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的(de)时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克(kè)希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因(yīn)为其(qí)业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的(de)工作(zuò纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖)，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承(chéng)在执(zhí)行上并(bìng)不是(shì)这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不能处理得(dé)当的(de)话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二(èr)战刚(gāng)结束(shù)时美(měi)国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有其(qí)他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过页(yè)岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石(shí)油的(de)管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西(xī)方石油(yóu)做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权(quán)，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确(què)定是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多(duō)石(shí)油公司的股票，但对(duì)现在(zài)持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在(zài)与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这(zhè)种环境下(xià)，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知(zhī)道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大(dà)举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如(rú)果货币(bì)太(tài)多，一(yī)旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日(rì)元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需(xū)的(de)市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做(zuò)好(hǎo)猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部(bù)门研究适(shì)时启动年(nián)内第二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报(bào)记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育(yù)入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团企业有提前(qián)出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期(qī)货农产品(pǐn)高级(jí)分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同(tóng)时五一(yī)节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能(néng)将对行业的(de)发展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价(jià)的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护(hù)，有助于提(tí)振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即(jí)作出反应(yīng)走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一(yī)季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月(yuè)下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据(jù)可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再(zài)次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提(tí)前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看(kàn)，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在(zài)释放(fàng)之(zhī)中，二(èr)育增(zēng)加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大(dà)概率(lǜ)已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调(diào)减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的(de)空间(jiān)。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带(dài)来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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