大家周末好，先(xiān)来(lái)看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与(yǔ)科(kē)索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大(dà)楼(lóu)。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内(nèi)新(xīn)高，美(měi)联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食物和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处(chù)于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率(lǜ)期货(huò)合(hé)约交易(yì)商周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的(de)隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思百分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终(zhōng)承认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今年降息(xī)的(de)可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低(dī)了(le)今年(nián)降息的可(kě)能性。交(jiāo)易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原(yuán)油下(xià)跌(diē)幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席分析(xī)师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货市场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰(pèng)到(dào)中东主要产油(yóu)国(guó)的财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商边际(jì)产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在(zài)美(měi)国(guó)页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量(liàng)增(zēng)速(sù)持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三(sān)西主产区动力(lì)煤(méi)的边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确(què)，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间(jiān)弱(ruò)势震(zhèn)荡的(de)走势(shì)，并未(wèi)出(chū)现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况下(xià)，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企业(yè)库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求(qiú)循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港(gǎng)口和(hé)坑(kēng)口(kǒu)煤(méi)价(jià)加(jiā)速下(xià)跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度(dù)大于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部分(fēn)地区现货价格(gé)回到历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利润并(bìng)没(méi)有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本(běn)下(xià)降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难(nán)以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一个(gè)产(chǎn)能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为(wèi)强势主要(yào)还是(shì)基于(yú)原(yuán)料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的(de)行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料(liào)出口(kǒu)价格(gé)上(shàng)限的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的关(guān)键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在(zài)美(měi)国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层(céng)面(miàn)的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升。预计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格(gé)表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的(de)利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产(chǎn)已(yǐ)在原油(yóu)及成(chéng)品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去(qù)库预(yù)期仍将为原(yuán)油(yóu)带来(lái)相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的(de)可(kě)能性依(yī)然(rán)较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下(xià)游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或(huò)低(dī)价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化工结构性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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