近日，国内上市交易的4只公募(mù)商品期货基金陆续公布了一(yī)季报。在一季度商品市场整体下跌(diē1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算)的背景下，4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金(jīn)也(yě)表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF份额在(zài)报告期内增加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实(shí)现收益和利润(rùn)方(fāng)面，一季度(dù)，建信能源化(huà)工期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益和利润有(yǒu)何区别？4只公募商品期货基金在一季(jì)报中均(jūn)提及，本期已实现收(shōu)益指基金(jīn)本期利息收入、投资收(shōu)益、其他收入（不含公允价值变(biàn)动收益）扣(kòu)除相关费用(yòng)和信用(yòng)减值损失(shī)后的余额，本(běn)期利润(rùn)为(wèi)本期已实现收益加上(shàng)本期公(gōng)允价值变动收益(yì)。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF净(jìng)值增(zēng)长(zhǎng)率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增(zēng)减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投(tóu)资者的偏好(hǎo)。从份额(é)变动来(lái)看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期(qī)货基金均(jūn)受到净申(shēn)购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额较期(qī)初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份，增(zēng)幅高达27％；建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期货ETF份(fèn)额(é)较期初增加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份(fèn)额(é)较期初增(zēng)加700万(wàn)份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份(fèn)额较期(qī)初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕(pò)市场整体走出下跌(diē)行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大宗商品(pǐn)价格下(xià)跌，引领国内豆粕(pò)价(jià)格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月国内(nèi)大豆(dòu)到港量趋于(yú)增加，同时由于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不(bù)断累库，部分油(yóu)厂甚至出(chū)现胀库现象，导致(zhì)豆(dòu)粕(pò)现货跌(diē)幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春节前养(yǎng)殖产(chǎn)品集中(zhōng)出栏，春节(jié)后一段时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而(ér)今年由于生猪(zhū)价(jià)格持续下行(xíng)，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需(xū)求(qiú)更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成(chéng)交和(hé)提货量处于偏低水平。

　　关(guān)于报告期内(nèi)基金投资策(cè)略和(hé)运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一(yī)季度白银在初期两个月处(chù)于(yú)振荡(dàng)调整，在三(sān)月份又很快(kuài)反(fǎn)弹至年初位置。黄金较白银表现更为(wèi)强势，金(jīn)银比价有(yǒu)所抬升。前期(qī)走势主要受制于白银工业(yè)属性及美联(lián)储加息预期升温影响，白(bái)银表现出更高的波动性。后期则主要(yào)是欧美(měi)银行(xíng)业出现流动(dòng)性危(wēi)机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低了市场对于美联储(chǔ)的加息(xī)预(yù)期。

　　国(guó)投瑞银基金认为(wèi)，美(měi)联储货币政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)节奏与(yǔ)经济衰(shuāi)退担忧继续(xù)主导贵(guì)金属行情，同时也需(xū)关注突发地(dì)缘政治、金融体系的流(liú)动性风险、新(xīn)兴经(jīng)济(jì)体债务(wù)风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响(xiǎng)。今(jīn)年以来，美联储已连续(xù)加息两(liǎng)次各25BP，加息步(bù)伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储今年(nián)或还有1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算一次加息。随着(zhe)美国加息渐入尾(wěi)声，而通(tōng)胀仍处于(yú)高位，宏观(guān)环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及金(jīn)银比价的相对(duì)高(gāo)位，建议(yì)择(zé)机积(jī)极配置。

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