自2022年底(dǐ)以来，A股市(shì)场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点(diǎn)。而(ér)公募基金2023年一季报(bào)的(de)披露，将明星基金经理们(men)近期投资(zī)动向逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了(le)基金经理(lǐ)对后市的基本看(kàn)法。多数明星基金经理在一季度(dù)仍保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了(le)自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持(chí)较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘(liú)格菘也(yě)对市(shì)场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一(yī)次全新(xīn)的技(jì)术革命，但直言(yán)客观上当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的(de)基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权益基(jī)金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他(tā)分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位(wèi)基本都维持高仓(cāng)位运作(zuò)，多只基金一(yī)季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的(de)四只基金(jīn)中规模最大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末(mò)的(de)94.26％。张坤在(zài)季报中(zhōng)也写道(dào)，易方达(dá)蓝筹精选基(jī)金在一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结(jié)构(gòu)进行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末(mò)的仓(cāng)位(wèi)在(zài)94％以上。不过，易方(fāng)达(dá)优(yōu)质企(qǐ)业(yè)三年(nián)持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金基(jī)本维持和去年底的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来(lái)说，调整幅度(dù)较大的是易方(fāng)达亚(yà)洲精选，一季(jì)度(dù)末该基金持有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的(de)配置，降低了金融等行业的(de)配(pèi)置，另外(wài)，在(zài)区域分布上配(pèi)置的更(gèng)加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司(sī)。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资(zī)上颇有定力，经常在(zài)季报中谈(tán)及，投(tóu)资者需(xū)要时刻保(bǎo)持一种克制而(ér)理性的心理状(zhuàng)态(tài)，不需要大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚(jiān)持(chí)投资(zī)原则，等到机(jī)会时全力(lì)出(chū)击。他一直保持(chí)着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一季(jì)报的(de)重仓股(gǔ)也(yě)基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不大(dà)，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第一大(dà)重仓股，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、腾讯(xùn)控股(gǔ)成为其第二、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而在去(qù)年末，该基金前三(sān)大重(zhòng)仓股依次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了消(xiāo)费等行业(yè)的(de)配置，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股(gǔ)市场的大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾(téng)讯控股和香港(gǎng)交(jiāo)易(yì)所(suǒ)，而增(zēng)加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石(shí)油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明生物(wù)退出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质(zhì)企业三年(nián)持有的头(tóu)号重仓股为(wèi)贵(guì)州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优(yōu)质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达(dá)优质精(jīng)选的第(dì)一大(dà)重仓股，但相较(jiào)去(qù)年底已经(jīng)进行了减持，同样(yàng)减持的还有港交(jiāo)所，这只个(gè)股已经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美团(tuán)新进(jìn)其前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行(xíng)业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基金管理(lǐ)规(guī)模超过(guò)千亿的(de)基金经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规模所缩水。一季(jì)度末他所管理规模基本和去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选在今(jīn)年一季(jì)度规模缩水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基(jī)金。

　　选择一(yī)条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中都(dōu)会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一(yī)次也不例(lì)外，值得(dé)投(tóu)资(zī)者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基(jī)本面价值投(tóu)资很(hěn)吸引人的(de)一点是，投资者可以用很长一段(duàn)时间来充分观察公(gōng)司的发展，等到它们用(yòng)事实证(zhèng)明自己(jǐ)的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值投资的优势(shì)之(zhī)一在于可积累性(xìng)。具体来说，积累体现在对基(jī)本面分析(xī)方法(fǎ)的理解和(hé)对(duì)具体行业和企业的(de)洞察，所有这些都(dōu)使投资(zī)者未来更(gèng)可能做出(chū)对具(jù)体投资标的内在价值的准确(què)判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿(chuān)一生，并将(jiāng)长期复(fù)合(hé)回(huí)报作(zuò)为终级目标，可积(jī)累性(xìng)就是(shì)这(zhè)一目(mù)标的(de)最重要(yào)保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的。我们会(huì)参考全球产业升级(jí)的经验，持续做(zuò)深入的研究(jiū)积累，争取构建(jiàn)一(yī)个(gè)全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能(néng)正(zhèng)确评(píng)估(gū)企业的竞争力并跨行业(yè)选出好的公司。识(shí)别出好(hǎo)公司是如此重要，因(yīn)为好公(gōng)司不(bù)是好股(gǔ)票的(de)唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投(tóu)资(zī)者带来长期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企业(yè)的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理(lǐ)解(jiě)企业基本面(miàn)的核心(xīn)手段(duàn)之一。在(zài)定期报(bào)告中，企业的(de)所有经营活动都会反映在(zài)财(cái)务(wù)数(shù)据中，定量的数据可以用来检验并(bìng)修正(zhèng)调研中对企业形成的(de)定性感知。如果能对一家公司过去和当前(qián)的财(cái)务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说过(guò)，你要阅(yuè)读(dú)一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它(tā)的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了年报中的附注(zhù)，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生(shēng)态(tài)度的(de)冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往(wǎng)没有变(biàn)化，通过深入(rù)的(de)研究并抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因素，是(shì)能够一路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常(cháng)意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前(qián)三的基金经(jīng)理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基金保(bǎo)持(chí)较(jiào)高(gāo)仓位运作，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓位(wèi)应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度持仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎升级一季度(dù)末前五(wǔ)大重仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出(chū)现在该基金去年四(sì)季度末的前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为(wèi)新科技技术演绎(yì)预测(cè)中的相(xiāng)关行(xíng)业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的(de)初始预期(qī)、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈的应(yīng)用(yòng)展望，资(zī)金分流可能是高(gāo)端制造业相对(duì)表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级(jí)基金的(de)持仓结(jié)构(gòu)并(bìng)没(méi)有(yǒu)进行大(dà)幅度的(de)调(diào)整(zhěng)，依然围绕(rào)已经建立全球(qiú)比较优势的高端制(zhì)造产业(yè)链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓(cāng)股变化不(bù)大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本(běn)基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持(chí)相对乐(lè)观(guān)，投资(zī)中相(xiāng)信(xìn)基(jī)本面优秀和增量价(jià)值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化(huà)在市场(chǎng)定(dìng)价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一(yī)季(jì)度的(de)阶(jiē)段特点来说，当(dāng)前市场的参与资金方(fāng)呈现复杂多(duō)样的(de)趋势，收益(yì)预期的时(shí)间维度(dù)预期也呈现(xiàn)分化，因此(cǐ)短期内市场在(zài)主题逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度、转换速度都(dōu)会(huì)可预(yù)见地(dì)加大。这对(duì)于投(tóu)资(zī)人而(ér)言，在(zài)新(xīn)信息(xī)的处理(lǐ)上提高(gāo)了(le)难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生最重要(yào)的选(xuǎn)择也(yě)就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合，如(rú)何展(zhǎn)望未来市场投资(zī)机会，也非常(cháng)受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达(dá)新经济基金(jīn)中回顾一季度(dù)市场(chǎng)行情时表示，一(yī)季(jì)度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投资(zī)的(de)信心恢复会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆(gān)的动(dòng)力不强，复苏力度相(xiāng)比(bǐ)市场乐观(guān)预(yù)期(qī)仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为(wèi)代(dài)表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担心这(zhè)是(shì)否只是当(dāng)下复(fù)杂环境下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币政策调整(zhěng)决(jué)策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇(yù)到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生(shēng)成）”和(hé)部分国企相关(guān)板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构(gòu)短时(shí)间剧烈、集中的(de)调仓(cāng)行为，则进一(yī)步加(jiā)剧了市(shì)场结构(gòu)的(de)分化。受(shòu)益两(liǎng)大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能(néng)源、金融(róng)地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投资(zī)操作时(shí)，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘(jué)到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季(jì)度操作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一些(xiē)由于短期(qī)基本面一般(bān)或者(zhě)机构调(diào)仓导致股(gǔ)价下跌(diē)，但长期(qī)市值空间较(jiào)大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股变(biàn)化上(shàng)看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之一的五(wǔ)粮液，在今年一季(jì)度(dù)退出该基(jī)金(jīn)前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一(yī)只仍保留在前十(shí)大(dà)重仓股的贵州茅(máo)台(tái)也遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比上一个(gè)季度，陈皓在一季(jì)度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二大重(zhòng)仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的(de)巨化股(gǔ)份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季度(dù)新进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国(guó)微(wēi)、宁德(dé)时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我们也进行了积(jī)极(jí)的研究，方向上(shàng)非(fēi)常认(rèn)同其很可能是一次全新的(de)技术革命，将(jiāng)极大提(tí)升全社会的(de)生产效(xiào)率，但(dàn)客观上我们当下的研究认(rèn)知还不具(jù)备对(duì)相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，也不(bù)太符合(hé)我们“以(yǐ)相对合理的价格买入(rù)预期收益率(lǜ)更高的资产”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和(hé)公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时(shí)机(jī)出(chū)现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报中还(hái)分享了自己最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资(zī)本市场(chǎng)即(jí)期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获(huò)得超(chāo)额(é)认知、并最(zuì)终映射(shè)到投资上来(lái)获得内(nèi)啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以做选择，但终其(qí)一(yī)生最重要的其实也就是那(nà)三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每(měi)一次关键选择时将(jiāng)胜率再(zài)提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度(dù)，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一(yī)些积极因(yīn)素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市场获得(dé)了更多实质性认同的(de)声音和举动(dòng)；国内主要城市的(de)一二(èr)手房销售持续恢(huī)复，部分行业已(yǐ)经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可(kě)能(néng)真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济带入正循环。一如(rú)当下的证(zhèng)券市(shì)场，我(wǒ)们(men)也衷心的希望其能(néng)够早(zǎo)日(rì)摆脱(tuō)存(cún)量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价(jià)值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一(yī)季度持仓基本(běn)保持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能(néng)源等板块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国(guó)天惠基金前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)，金(jīn)域医(yī)学新进前(qián)三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域医(yī)学首次进(jìn)入(rù)富国天(tiān)惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金域(yù)医学(xué)是一家以(yǐ)第三方医学检验(yàn)及病(bìng)理诊(zhěn)断业务为(wèi)核心的(de)高科技服务企(qǐ)业(yè)，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样(yàng)本和大数据”等资(zī)源优势(shì)，为(wèi)全国各级医疗机(jī)构提(tí)供(gōng)领先(xiān)的医(yī)学诊断信(xìn)息整合服(fú)务。

　　除了金域医学(xué)之外(wài)，基础化(huà)工板块中的(de)蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股，受(shòu)益于生(shēng)命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏(sū)的阶段。各(gè)项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政策(cè)保持(chí)宽松，前几(jǐ)年(nián)实施的一(yī)些(xiē)收(shōu)缩性行(xíng)业监管政策放松管制(zhì)的(de)迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力(lì)度还(hái)不是很强，但我们应该看到是积极(jí)的因(yīn)素(sù)正(zhèng)在发挥(huī)作用持续的进(jìn)程(chéng)中。更要重视的是市场的(de)整体(tǐ)估值(zhí)依然处于长(zhǎng)周(zhōu)期中(zhōng)很有吸引力(lì)的位(wèi)置，当下权益(yì)市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度(dù)，我们(men)相信现(xiàn)在所面(miàn)临(lín)的(de)重重困难终(zhōng)将(jiāng)找到(dào)解决的出(chū)路(lù)。投(tóu)资者当前选择承受(shòu)市场波动对应(yīng)的预(yù)期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强(qiáng)调，我们(men)并不具备精确预测市场短期(qī)趋势的可靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力集中在(zài)耐心收(shōu)集(jí)具有(yǒu)远(yuǎn)大前(qián)景的优(yōu)秀公司，等待公(gōng)司自身(shēn)创造价值的实现和(hé)市场(chǎng)情绪(xù)在未来某个时点的周(zhōu)期(qī)性回归。个股选择(zé)层面，本(běn)基金偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优秀的(de)企(qǐ)业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在(zài)未(wèi)来为投资者创(chuàng)造(zào)价值(zhí)。分(fēn)享企业自(zì)身增长带来(lái)的(de)资本市场收益是成长型基金获(huò)取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费(fèi)板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持(chí)仓的仓位(wèi)和(hé)行业(yè)板块变化不大。他(tā)在(zài)景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组(zǔ)合(hé)仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而非(fēi)择时的投资风格(gé)，保(bǎo)持合同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续(xù)在(zài)其前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度上(shàng)看，刘(liú)彦春(chūn)对中(zhōng)国中(zhōng)免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)底持仓，美的(de)集(jí)团(tuán)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光(guāng)股份(fèn)退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市(shì)表示，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预(yù)期变化(huà)对(duì)国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美(měi)国失业(yè)率(lǜ)水平再(zài)创新低(dī)，意味着高利率(lǜ)环境(jìng)大概率持(chí)续更长时(shí)间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀(zhàng)下行仍(réng)将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济(jì)运(yùn)行正常化需要(yào)一个过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间修复资产负债表、修(xiū)复(fù)信心。随着经济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回升(shēng)、超(chāo)额储(chǔ)蓄下降是必(bì)然(rán)事件，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地(dì)产数据分(fēn)析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金融风险(xiǎn)，本身会(huì)加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速(sù)度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多(duō)是流动性问(wèn)题，底层资(zī)产(chǎn)问(wèn)题不大(dà)，海(hǎi)外(wài)央行及(jí)时救助可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现金融危机的风(fēng)险不(bù)大。欧美等发达国家(jiā)通(tōng)胀和金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无(wú)风险收益(yì)率(lǜ)在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的(de)可能性也在加大(dà)。

　　全球经济(jì)正在重(zhòng)回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济体发(fā)展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目光更(gèng)多放在微(wēi)观(guān)企业层面。可以(yǐ)看到很多公(gōng)司(sī)在过去几年始终做正确(què)的事，经(jīng)营效率提肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必(bì)总是关(guān)注(zhù)宏观(guān)数据，多看(kàn)看微观企业变化(huà)可以让内心更加平静。我们对全年股票(piào)市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人创造良好收益。

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