事件

　　5月11日，统计(jì)局(jú)公布(bù)4月(yuè)物(wù)价数据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下(xià)降3.6％，预(yù)期(qī)降3.3％，前(qián)值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部(bù)结构分(fēn)化、与终端需求相关(guān)的服务业延(yán)续涨价

　　物价作为(wèi)经(jīng)济表(biǎo)现的滞(zhì)后指(zhǐ)标，在(zài)经济复苏早期多表现相对低迷、实属常态。传统周期下，经济的周(zhōu)期性波动，主要由需求端驱(qū)动，物价作为经济(jì)的滞后指标(biāo)，表(biǎo)现出明显的(de)周期性波动。经验显(xiǎn)示，CPI等物价指标，与经济走势(shì)大(dà)体类似，一般滞(zhì)后经济(jì)表现2个季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏早期，CPI同比表现一度相对低迷(mí)，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘(yuán)于供给(gěi)端影(yǐng)响和外需(xū)拖累(lèi)部分(fēn)商品价格回落(luò)等。年初以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非(fēi)食品中的商品(pǐn)、不完全(quán)由需求主导。其中(zhōng)，猪肉、鲜(xiān)菜供给充足，价格回落成(chéng)为拖累食品同(tóng)比自年初的6.2％回落(luò)至(zhì)4月(yuè)的(de)0.4％；非食(shí)品中，原油等国际定价的大宗商品价(jià)格回落，带(dài)动交通工具用燃料等(děng)分项环比延续低(dī)于季节性，部分耐用(yòng)品价格回落也有拖累、与相关原材(cái)料成本(běn)压力(lì)缓解等有关。

　　需求修复较早的领域、线下消费(fèi)相关的商品和服务，在价(jià)格上已有连续(xù)体(tǐ)现。终端需求回(huí)暖在4月CPI中进一(yī)步凸显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他(tā)商(shāng)品服务(wù)同(tóng)比自年初以来明(míng)显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端(duān)需求回暖带动部分中上(shàng)游行业涨价，在PPI中(zhōng)亦有体现，例如，文(wén)教娱制造业(yè)价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已(yǐ)见底，后(hòu)续或逐步回升。线下消费(fèi)活(huó)动持续改善等或带动内生动能(néng)逐(zhú)步增强，对价格的支(zhī)撑仍在逐步显现。叠加基数贡(gòng)献(xiàn)、及部分商品价(jià)格回(huí)落拖累逐(zhú)步放缓等，CPI或(huò)于4月见(jiàn)底回升。

　　常规跟(gēn)踪(zōng)：CPI涨(zhǎng)幅回落，生产资料(liào)拖累PPI低预期(qī)、原油链等拖(tuō)累(lèi)延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其(qí)中，翘尾因素较上月(yuè)回(huí)落0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收(shōu)窄0.4个(gè)百分点至-1％，非食品环(huán)比由平转(zhuǎn)涨(zhǎng)至莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱0.1％。

　　细分项(xiàng)中(zhōng)，鲜菜环比拖累(lèi)明显，猪肉(ròu)环比降幅收窄，文教娱(yú)等(děng)服(fú)务项(xiàng)涨(zhǎng)价延续(xù)。食品环比中，鲜菜和(hé)鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠(dié)加消费(fèi)淡季(jì)影响，猪(zhū)肉(ròu)价格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分点。非食(shí)品环比中，原油价格回落拖累CPI交通(tōng)通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他(tā)商品服务环比明显上涨，分别较上(shàng)月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因(yīn)生产资料拖累(lèi)，生活资料韧(rèn)性延续。4月，PPI同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料由(yóu)平转降(jiàng)至-0.6％，采掘(jué)拖累明显、原材料和加工工业(yè)亦有走弱(ruò)；生活资料(liào)环(huán)比(bǐ)走平、上月为-0.3％，除(chú)食品外环比延续回(huí)落(luò)外，衣(yī)着、一般日用品环比由负转(zhuǎn)正，耐用消费品降(jiàng)幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游原材料链条相关(guān)价格(gé)回落(luò)，与线下消费相关(guān)的(de)中(zhōng)下游行业价格回升(shēng)。4月，多数行业环比价格(gé)回落、上游原材料链条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比延(yán)续回(huí)落、降(jiàng)幅均在1.9个百(bǎi)分点以上，汽车制造、通信制造等部(bù)分中(zhōng)下游制造(zào)业(yè)价格(gé)有所回(huí)落，但文教莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱娱制品等靠(kào)近(jìn)终端制(zhì)造(zào)业价格有所回升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研(yán)究(jiū)报告：《通(tōng)缩(suō)是(shì)个伪命题》

　　对外发(fā)布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布机构(gòu)：国金证(zhèng)券股份有限公司

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱