近日(rì)，国内上(shàng)市交易的4只公募商品期货(huò)基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季度(dù)商品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公募(mù)商品期货(huò)基金(jīn)也表现不佳(jiā)，仅(jǐn)建信能(néng)源化(huà)工期货ETF利润为正。值得注意的(de)是(shì)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅(fú)近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润方面，一(yī)季度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益(yì)和利润有(yǒu)何区别？4只公(gōng)募商品期货(huò)基(jī)金在一季报中均提及，本(běn)期(qī)已(yǐ)实现收(shōu)益指基金本(běn)期利息收入、投资收益、其他收(shōu)入（不含公允价值变动收(shōu)益(yì)）扣(kòu)除相关费用和信用减值损失后的余额，本(běn)期利润(rùn)为本(běn)期(qī)已实现收益加(jiā)上(shàng)本期公允(yǔn)价值(zhí)变动收(shōu)益(yì)。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF、大(dà)成(chéng)有色(sè)金属期货ETF资产净值(zhí)分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方面(miàn)，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增长率方(fāng)面，报(bào)告期内，仅建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反(fǎn)映出投资(zī)者的偏好。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎(shú)回(huí)外(wài)，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份(fèn)额较(jiào)期初增加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额(é)较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌行情，华夏(xià)基金(jīn)认为，主要原因有以下几点(diǎn)：首先(xiān)，美(měi)国硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭消息(xī)在资本市场持续发酵(jiào)，导致了原油以及美(měi)豆等大(dà)宗商品价格下(xià)跌，引领国(guó)内豆(dòu)粕价(jià)格下挫；其次，国(guó)内现货供应相对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗于增(zēng)加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分(fēn)油(yóu)厂甚至出(chū)现(xiàn)胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过(guò)大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春(chūn)节(jié)前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一段(duàn)时间(jiān)一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格(gé)持(chí)续下行(xíng)，养殖业复(fù)产积(jī)极性不(bù)高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更(gèng)是(shì)雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金表示，一季(jì)度白银在(zài)初期两(liǎng)个月处(chù)于振(zhèn)荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄(huáng)金较白(bái)银表(biǎo)现更为(wèi)强势，金银比(bǐ)价(jià)有所抬(tái)升。前期走势(shì)主要受制于白银工(gōng)业属性及(jí)美联储加息预(yù)期升温影响，白银表现(xiàn)出(chū)更(gèng)高的波动性。后期则主(zhǔ)要是欧(ōu)美(měi)银行业出现(xiàn)流动性危机，导致避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市场对于美(měi)联储的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币政(zhèng)策调整节奏与经济(jì)衰退担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同(tóng)时也需(xū)关注突(tū)发地缘政(zhèng)治(zhì)、金融(róng)体系的流动(dòng)性风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等(děng)黑天(tiān)鹅事件的影(yǐng)响。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，美(měi)联(lián)储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示(shì)美联储今(jīn)年或还有(yǒu)一weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗次加息(xī)。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵(guì)金属(shǔ)相(xiāng)对有利(lì)，贵(guì)金属配置(zhì)价值(zhí)进一步提升(shēng)。weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗考虑到白(bái)银的(de)高(gāo)弹性及金(jīn)银比价的相对高位，建议(yì)择机积极(jí)配置。

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