自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市(shì)场关(guān)注焦(jiāo)点。而公募基金(jīn)2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理们近期投(tóu)资动向逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长城等基金披(pī)露(lù)旗下基(jī)金(jīn)的(de)2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表(biǎo)了(le)基金经理对后市的基(jī)本看法(fǎ)。多数(shù)明星基金(jīn)经理在(zài)一季度(dù)仍(réng)保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘(liú)彦(yàn)春表示(shì)对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和(hé)估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在(zài)一(yī)季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对(duì)一(yī)季度热门的(de)AI板块的看法。他认(rèn)可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能是一次全新的技术革(gé)命(mìng)，但直言客(kè)观上当下(xià)的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内(nèi)首位千亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格(gé)来看(kàn)，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今(jīn)年一(yī)季度仓位(wèi)基(jī)本都(dōu)维(wéi)持高仓位运作(zuò)，多只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只(zhǐ)基(jī)金中规模最大的(de)一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值(zhí)占基金净值比例(lì)的94.7％微调(diào)至一季(jì)度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选基金在一(yī)季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理(lǐ)的易方达(dá)优(yōu)质精(jīng)选、易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选在一(yī)季(jì)度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业(yè)三(sān)年持有(yǒu)一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的(de)4只基(jī)金基本维持和(hé)去年底的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调整幅(fú)度较大(dà)的(de)是易方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末(mò)该基(jī)金持有港股(gǔ)和美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和美股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配(pèi)置，另(lìng)外，在区域分布上配置(zhì)的更加均(jūn)衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商业模式出(chū)色(sè)、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台减持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常在季报中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要时(shí)刻(kè)保持(chí)一种(zhǒng)克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极大(dà)的耐(nài)心，坚(jiān)持(chí)投(tóu)资原则，等(děng)到机会时(shí)全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重(zhòng)仓股也(yě)基本保持(chí)稳定，只是(shì)在结(jié)构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股成为(wèi)其第二(èr)、第三(sān)大重仓股，而(ér)在(zài)去年末，该基(jī)金(jīn)前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季(jì)报中写道，一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加了消费等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而(ér)增加了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石油。其(qí)中，相较去年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石(shí)油新进前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而(ér)药明生物(wù)退出前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三年持(chí)有的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)的头(tóu)号重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去年底这四(sì)只基金的头号重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)均为(wèi)腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而(ér)虽(suī)然(rán)一季(jì)度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大(dà)重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底已经进行了(le)减持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个股已(yǐ)经推出了前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其(qí)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益基金(jīn)管理规模超过(guò)千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩(suō)水(shuǐ)。一(yī)季度末(mò)他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方达优势(shì)企业(yè)三年、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规(guī)模(mó)分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的(de)规模，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积累(lèi)的(de) “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报中都会(huì)清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次(cì)也(yě)不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中写(xiě)到，基本面价值投(tóu)资(zī)很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充(chōng)分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和(hé)巨大的(de)成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价(jià)值投资的(de)优势之一在于可积累(lèi)性。具(jù)体来(lái)说，积累体现在对基本面分析方法的理(lǐ)解和对池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊具体行(xíng)业和(hé)企(qǐ)业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累(lèi)的重要性可能(néng)并不显著。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿一生，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报作为(wèi)终(zhōng)级目(mù)标，可积累性(xìng)就是(shì)这(zhè)一目标的最重要保障，选(xuǎn)择(zé)一(yī)条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很(hěn)重要的。我们会参考(kǎo)全(quán)球产业(yè)升级的经验，持续做深入(rù)的(de)研究(jiū)积累，争取构建一个全面而(ér)尽量准确(què)的坐标系，希望(wàng)能(néng)正确(què)评(píng)估(gū)企业的竞争力并跨行业(yè)选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识(shí)别出(chū)好公司是如此重要，因为好公(gōng)司(sī)不是(shì)好股票的唯一(yī)情(qíng)形就是估值过(guò)高(gāo)，在(zài)其他情(qíng)形下，好公司都会给投资者带来长期可(kě)观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面(miàn)，阅读企业的定期报(bào)告并对(duì)财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业(yè)基本面的核心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在(zài)财务数据中，定量的数据可以用来(lái)检验(yàn)并修正调研中对企业(yè)形成的定性感知。如果能对一家公(gōng)司过去和(hé)当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正确评判这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一(yī)家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的公司(sī)都(dōu)经历过短期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场(chǎng)先生态度的(de)冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过(guò)深(shēn)入(rù)的研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是(shì)能够(gòu)一(yī)路(lù)坚持下来的(de)重要因素(sù)，也(yě)通常意味着长(zhǎng)期可观的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理(lǐ)的广发双擎(qíng)升(shēng)级为例(lì)，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结(jié)构(gòu)并没有进行大(dà)幅度调整。数据(jù)显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升级一(yī)季度末(mò)前(qián)五大(dà)重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季度末的前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测(cè)中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业(yè)资产经历了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关(guān)系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制造业相对(duì)表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)基金(jīn)的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依(yī)然(rán)围绕已经建立(lì)全球比较优势(shì)的高端(duān)制造产(chǎn)业链(liàn)布局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观(guān)的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配度(dù)。对本基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀和增量价(jià)值积累(lèi)的公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行(xíng)业估值水平已(yǐ)在历史低(dī)位，产(chǎn)业链的变化在市(shì)场定价(jià)中未(wèi)被(bèi)充(chōng)分(fēn)认(rèn)知(zhī)和(hé)体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场(chǎng)一季度的(de)阶段特点(diǎn)来(lái)说，当前(qián)市场(chǎng)的参与资(zī)金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间(jiān)维度预(yù)期(qī)也(yě)呈现分化(huà)，因(yīn)此短(duǎn)期内市场在(zài)主题逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可(kě)预见地(dì)加(jiā)大。这对于投资人而言(yán)，在(zài)新信(xìn)息的(de)处理上提高了难度，短期内基(jī)本面估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是(shì)三(sān)、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的(de)均衡(héng)性投资选手，陈(chén)皓一(yī)季度如何(hé)调整投资组合，如何展望未(wèi)来市场投资(zī)机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达(dá)新经济(jì)基金(jīn)中(zhōng)回顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一季度中国经济(jì)整体温(wēn)和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力(lì)不强(qiáng)，复苏力(lì)度(dù)相比市场(chǎng)乐(lè)观预期(qī)仍有(yǒu)一定差(chà)距(jù)。海外(wài)则维持(chí)滞涨格(gé)局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担心这(zhè)是否(fǒu)只是(shì)当下复杂环境下各种危机的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增(zēng)强了未来通胀的(de)韧性，也让美联(lián)储(chǔ)在货(huò)币政(zhèng)策调整决策时愈加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安(ān)放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分(fēn)国(guó)企相(xiāng)关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧(jù)烈、集中(zhōng)的(de)调仓行为，则进一步加(jiā)剧(jù)了(le)市场结构的分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现突(tū)出(chū)，而(ér)新能源、金融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的(de)投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一(yī)季度操作不(bù)多，主要包括行(xíng)业上用(yòng)医药(yào)替(tì)代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于短(duǎn)期基(jī)本(běn)面一般或者(zhě)机(jī)构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市(shì)值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变(biàn)化上看(kàn)，此前连续3个季(jì)度位列前五大(dà)重仓股之一的五粮液(yè)，在(zài)今(jīn)年一季(jì)度退出(chū)该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代五(wǔ)粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一一只仍(réng)保留(liú)在前十大重仓股的(de)贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈(chén)皓(hào)在一(yī)季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度(dù)的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件的(de)振芯(xīn)科(kē)技、氟(fú)化工龙头中的(de)巨化(huà)股份、特(tè)钢(gāng)龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外(wài)，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报(bào)也(yě)用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进(jìn)行了积极的(de)研究，方(fāng)向上非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大提升全(quán)社会的(de)生产效(xiào)率(lǜ)，但(dàn)客观(guān)上(shàng)我们(men)当下的研(yán)究认知还不具备对相(xiāng)关标的(de)的定(dìng)价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合(hé)理的价格买入(rù)预期(qī)收益率更高的资产”这一投(tóu)资理念，因(yīn)此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟(gēn)踪、研(yán)究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享(xiǎng)了自己最新的(de)投(tóu)资(zī)感悟(wù)，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾向于(yú)通过深入研究获得超额认知(zhī)、并最终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽(tài)。投资和(hé)人(rén)生一样，每(měi)天都(dōu)可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要(yào)的其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在(zài)每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发酵(jiào)，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获(huò)得了更多(duō)实(shí)质性认同的声音(yīn)和举动(dòng)；国内主要城(chéng)市的一二手房销售持续恢复，部(bù)分行业已经(jīng)进(jìn)入库存周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下(xià)的证券市场，我(wǒ)们也(yě)衷心的希望其能(néng)够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更(gèng)多的(de)“石(shí)头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基本保持稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前(qián)三大重仓股，金(jīn)域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医(yī)学(xué)首(shǒu)次进入(rù)富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医(yī)学检验及病理诊(zhěn)断(duàn)业务为核心的高科技服(fú)务企业，通(tōng)过(guò)不断积累(lèi)的(de)“大平台、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大(dà)样本和大数据”等(děng)资源优势，为全(quán)国各(gè)级医疗机构(gòu)提供(gōng)领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股(gǔ)则在一(yī)季度退出(chū)富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济(jì)进入(rù)了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前(qián)几年(nián)实施的(de)一些收缩性(xìng)行(xíng)业监管(guǎn)政策放(fàng)松管(guǎn)制(zhì)的迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上呈现的(de)复(fù)苏(sū)力度还不是很强，但我(wǒ)们(men)应该(gāi)看到是积极(jí)的因素正在(zài)发(fā)挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视的是市场的(de)整体估值(zhí)依(yī)然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市(shì)场处在较好的(de)风险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时(shí)间维度，我们相信现在所面临(lín)的(de)重重困(kùn)难(nán)终将找到解决的(de)出路。投(tóu)资者当前(qián)选(xuǎn)择承受市(shì)场波动(dòng)对应的(de)预期回报水平的是(shì)相(xiāng)当合适(shì)的。未来我(wǒ)们依然(rán)会(huì)致力(lì)于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露(lù)时反复强调(diào)，我们并(bìng)不具备精确预测市场短(duǎn)期趋(qū)势的可靠能力，而把精力(lì)集中在耐(nài)心收集具有远大前(qián)景的优秀公司，等待公司自身创造价(jià)值(zhí)的实现和市场情绪在未来某个时点的(de)周(zhōu)期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基(jī)金偏(piān)好投资于具有良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善、管(guǎn)理(lǐ)层(céng)优秀的企(qǐ)业(yè)。我们认为此(cǐ)类(lèi)企业，有(yǒu)更大的概(gài)率能在未来为投资(zī)者创(chuàng)造价(jià)值。分享企业自(zì)身增长(zhǎng)带来的(de)资本市场收益(yì)是成长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业(yè)内知名(míng)的(de)主(zhǔ)投大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多(duō)亿(yì)“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待(dài)未来市场(chǎng)，也(yě)值得投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的2023年一季(jì)报显示(shì)，刘彦春整体(tǐ)持仓的(de)仓位和行业板块(kuài)变化(huà)不大(dà)。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组合仓(cāng)位和(hé)行业(yè)配置没有大的变化，仍然(rán)坚(jiān)持自下而上精选个(gè)股而(ér)非(fēi)择(zé)时的投资风格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季(jì)度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去(qù)年(nián)底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出(chū)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季度，我国经(jīng)济温(wēn)和(hé)复苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资(zī)本市场造(zào)成较大扰动。美(měi)国失业率水平(píng)再创新(xīn)低，意味(wèi)着高利(lì)率环境(jìng)大(dà)概率持续更(gèng)长时(shí)间(jiān)。气球(qiú)事件(jiàn)导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预(yù)期(qī)落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济(jì)运行正(zhèng)常化需要一(yī)个过程，特别(bié)是居民和中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复(fù)信(xìn)心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超(chāo)额储蓄下(xià)降是必然事件，消费今(jīn)年大(dà)概率超(chāo)预(yù)期回升。就近期公布的(de)社(shè)融和地产数据分(fēn)析，二季(jì)度A股盈利增速(sù)有望进入(rù)上行周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷(léi)反映出(chū)加息过快带来的金(jīn)融(róng)风险，本(běn)身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时(shí)救助可以(yǐ)避(bì)免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶段我们认为(wèi)出现金融危机的风险不(bù)大。欧美(měi)等发(fā)达国(guó)家通(tōng)胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度(dù)较大，这也意味着全球(qiú)无风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对(duì)话、加强合(hé)作(zuò)的可能(néng)性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们可(kě)以将目光(guāng)更(gèng)多放在微观(guān)企业(yè)层面(miàn)。可以看到很多公司(sī)在过去几年始(shǐ)终做正确(què)的事，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆(nì)境中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必(bì)总是关注(zhù)宏观数据(jù)，多看看微观(guān)企业变化可以让内(nèi)心更(gèng)加平静。我们对全(quán)年股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持合同(tóng)约(yuē)定(dìng)较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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