2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业(yè)高(gāo)成(chéng)长性背景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结(jié)构整体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化(hu冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污à)的(de)分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来(lái)说意(yì)味(wèi)着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上(shàng)市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造(zào)端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来(lái)的(de)数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企(qǐ)业(yè)签(qiān)订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代(dài)表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容(róng)易(yì)形成规模效应。这一板(bǎn)块仅冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污有3家(jiā)上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中下(xià)游(yóu)领域(yù)的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设(shè)备和(hé)逆变器毛利率3年来(lái)基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块(kuài)第一(yī)，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货(huò)周转率数据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备等(děng)对中下游板块(kuài)，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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