大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队(duì)进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警(jǐng)察(chá)在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处(chù)于1985年(nián)以(yǐ)来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加(jiā)大了对美联储将继续(xù)加息的(de)押注，数据公布后，这(zhè)些合约的(de)隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利率目标(biāo)区(qū)间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年(nián)降息的(de)可(kě)能(néng)性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报(bào)记者观(guān)察(chá)到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的(de)品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料端表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源危机(jī)在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前(qián)期(qī)原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触(chù)碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续(xù)不(bù)达预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再(zài)度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动产业链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便(biàn)处于震荡下(xià)行(xíng)的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤(méi)炭(tàn)成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在(zài)保(bǎo)障，在(zài)进(jìn)口煤增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业(yè)链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端(duān)松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成(chéng)本理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由(yóu)于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度(dù)较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得持续关(guān)注(zh元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字ù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概(gài)率是(shì)一(yī)个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临(lín)较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光(guāng)大期货(huò)分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人(rén)会(huì)议上承(chéng)诺将加大(dà)力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预(yù)计(jì)今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复(fù)苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将(jiāng)进入夏(xià)季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势(shì)从成(chéng)本端(duān)带(dài)动油化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还(hái)是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的(de)需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期(qī)货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将(jiāng)近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不(bù)会有(yǒu)动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月(yuè)份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了(le)下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期(qī)中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火(huǒ)蔓延(yán)造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长再(zài)次对(duì)原油(yóu)市场(chǎng)做空者发(fā)出(chū)警告(gào)，面对欧美(měi)银行(xíng)业危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带(dài)来的需(xū)求端不(bù)确定(dìng)性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二(èr)季(jì)度起的基(jī)准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行(xíng)的趋势(shì)依(yī)然存在。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得(dé)支(zhī)撑。因此，成(chéng)本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤(méi)化(huà)工的行情仍(réng)然(rán)有望延续(xù)。

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