核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其确(què)定的股息收入(rù)和较高的(de)安(ān)全(quán)边际为投资者提(tí)供(gōng)不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点投资策略。高股息率一方面意味着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投资(zī)者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对(duì)收益，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的(de)安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还可(kě)以节税。从历史表现上来(lái)看(kàn)，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下(xià)行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三(sān)年(nián)后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大的不确(què)定性；从(cóng)大类(lèi)资产的(de)投资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点行(xíng)板(bǎn)块为代(dài)表的高股息策略有望取得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较(jiào)好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前提(tí)就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波(bō)动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够(gòu)保持正增殊(shū)为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高(gāo)于(yú)营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着大(dà)行重定价的压(yā)力过(guò)去以及二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存(cún)款流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点利率的(de)下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成(chéng)本有(yǒu)望(wàng)进一步下(xià)行(xíng)，净息差预(yù)计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市(shì)银行(xíng)不良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的(de)水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全(quán)边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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