私(sī)募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协(xié)会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投(tóu)资基金法将私募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实(shí)施(shī)登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协(xié)已登(dēng)记私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人(rén)9000余家，存续(xù)私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构(gòu)投资(zī)者之一(yī)。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和问(wèn)题(tí)导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完(wán)善私(sī)募证券投资(zī)基金运(yùn)作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对(duì)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金募集、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方(fāng)面，在募集及(jí)存续门槛要求上(shàng)，明(míng)确(què)现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续(xù)规模(mó)不(bù)得低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发布(bù)了(le)修订后的《私募投资(zī)基金登记(jì)备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其(qí)中就(jiù)提出私(sī)募(mù)证券基金初始实缴募集(jí)资金规(guī)模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的(de)是(shì)，基金合同中(zhōng)应当(dāng)明(míng)确约定，除市场(chǎng)波(bō)动导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增加(jiā)了存(cún)续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后，通过募集资(zī)金后再赎回的(de)方式(shì)备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指(现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子zhǐ)引》要求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基金开放申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投资(zī)者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投(tóu)资(zī)，《运(yùn)作指引》明确基(jī)金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组(zǔ)合投资要(yào)求上(shàng)，为引导私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)提升专业投资能力(lì)，组合投资、分(fēn)散风险，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金(jīn)采取资(zī)产组合的方(fāng)式进行投资。单(dān)只私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得(dé)超过该基(jī)金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一(yī)私募(mù)基金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投资(zī)基金投资于(yú)同(tóng)一资(zī)产的资金，不得(dé)超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央(yāng)银行票(piào)据(jù)、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等(děng)方式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者(zhě)金融机构(gòu)发行的资产管理产品(pǐn)的，应当(dāng)明(míng)确约定所投资的私募(mù)证券投资(zī)基金或(huò)者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他(tā)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品(pǐn)投资要求上(shàng)，明确私(sī)募基金应当以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配置(zhì)为目标开展衍(yǎn)生品交易(yì)，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融(róng)资(zī)工具，不(bù)得(dé)为不(bù)适格投(tóu)资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人建立健(jiàn)全(quán)内(nèi)部制(zhì)度，遵循(xún)投资(zī)者利益优(yōu)先与(yǔ)公平交易(yì)原(yuán)则(zé)，防范利益输送。对量化(huà)私募证券投资基金在交易系统安全、异常(cháng)交(jiāo)易监控(kòng)、内(nèi)部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等(děng)方面提出规范要求。进一步细化对(duì)私募证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规模(mó)以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人定期开展压(yā)力测试(shì)、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控(kòng)制的私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年度末(mò)合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建(jiàn)立健全流(liú)动性(xìng)风险监测、预(yù)警与应急(jí)处置(zhì)、关于(yú)预警(jǐng)线与(yǔ)止损(sǔn)线的(de)风险管理制度，每季度(dù)至少进行一次压力(lì)测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当结合(hé)市场状况和(hé)自身管理(lǐ)能(néng)力制定并持续更新流(liú)动性风险应急(jí)预案，明确预案触发(fā)情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人应当(dāng)对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或(huò)其指定第三方(fāng)下达投资(zī)指令(lìng)或者自(zì)行负责投资运作，不得(dé)为金(jīn)融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理产品以及(jí)其他私募基金提供规(guī)避(bì)投资范围、杠(gāng)杆(gān)约束(shù)、投(tóu)资者门(mén)槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期(qī)货日报记者表示(shì)，综合(hé)来(lái)看，私募监管的(de)实际(jì)标(biāo)准(zhǔn)在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快(kuài)速抹平私(sī)募基金(jīn)相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏(piān)好回(huí)到策略(lüè)表现(xiàn)及管理人的(de)整体(tǐ)运营和服务水平(píng)上，而(ér)非政策(cè)监管红利。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回归(guī)管理本(běn)源(yuán)。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案的私(sī)募证券投(tóu)资基金按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减少(shǎo)新老基金(jīn)的套(tào)利(lì)空间，对存(cún)量基金针(zhēn)对不同(tóng)情况(kuàng)提出差异化整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款的整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合(hé)最低存续规模等(děng)触及底(dǐ)线要(yào)求的存(cún)量基(jī)金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增(zēng)募集规模及(jí)投资(zī)者(zhě)，不得展期，新增投资活动获(huò)得须(xū)符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券及衍生品交易(yì)等投(tóu)资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集的(de)投资者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合(hé)同(tóng)变更的(de)，变(biàn)更(gèng)后(hòu)内容应当符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期限的私募(mù)证券投资基金，要(yào)求在《运作指引(yǐn)》施(shī)行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合(hé)同，约定明确的(de)基金存(cún)续(xù)期，以(yǐ)促进(jìn)目前存量(liàng)永续基金限期整改(gǎi)。

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