四大国有银行的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来(lái)银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何理解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)减少存款定价的(de)无序竞争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款在(zài)银(yín)行存款中占比不(bù)高，以四大(dà)行的(de)单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利率总体保持在略低(dī)于潜(qián)在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存(cún)款利率(lǜ)市(shì)场化(huà)调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发(fā)布(bù)《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行(xíng)出于自(zì)身经(jīng)营考(kǎo)虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利(lì)润空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介(jiè)于(yú)活期和定期(qī)存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一(yī)季(jì)度(dù)净息差水平(píng)均创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助于降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受(shòu)制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居(jū)民的你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的短期(qī)存(cún)款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存款和通知(zhī)存款的(de)利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步(bù)打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定(dìng)的(de)引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等(děng)于(yú)政策(cè)利率就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是(shì)大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的(de)观(guān)点(diǎn)也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或(huò)有动力主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)认(rèn)为，需(xū)要看到的(de)是，目前(qián)经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货币(bì)政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支取日(rì)相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事(shì)业单(dān)位(wèi)在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一(yī)种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务(wù)，也(yě)有个人业(yè)务(wù)，但都有一定(dìng)的(de)存款门(mén)槛(kǎn)。基于(yú)此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和通知存(cún)款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一(yī)定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所(suǒ)下(xià)调，也(yě)有助于你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养生息，特别是在前(qián)期服务(wù)业修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居(jū)民形成了一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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