昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美(měi)国银行(xíng)业(yè)动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示(shì)，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资和(hé)衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这样(yàng)做可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题(tí)时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国(guó)经(jīng)济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对(duì)两(liǎng)国会(huì)造成不(bù)必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营(yíng)收都会比去年(nián)较(jiào)低(dī)，这都是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个(gè)月公司都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)，二战的(de)时(shí)候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过(guò)去(qù)的6个(gè)月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环(huán)境在(zài)这六个(gè)月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度(dù)是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元(yuán)。净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期(qī)得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿(y乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么ì)美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收(shōu)益(yì)今年(nián)将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲(fēi)特(tè)曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会(huì)继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能力的人。如(rú)果他们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况(kuàng)都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美(měi)联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句(jù)话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西(xī)方(fāng)石油(yóu)的(de)管理(lǐ)层(céng)，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是否会(huì)继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)国(guó)大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小(xiǎo)心。如(rú)果货(huò)币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实(shí)施的(de)经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚(jù)力(lì)的社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低(dī)迷(mí)，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需(xū)的(de)市场格(gé)局下，我(wǒ)国(guó)生猪价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预(yù)案(àn)》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态(tài)开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万(wàn)国(guó)期(qī)货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需(xū)求(qiú)淡季(jì)，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对(duì)行业(yè)的发(fā)展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市场带(dài)来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪价或延(yán)续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数(shù)据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然(rán)今(jīn)年一(yī)季度生猪存(cún)栏环(huán)比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同(tóng)口(kǒu)径的(de)统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏对猪乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么价的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月(yuè)份以来能(néng)繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季(jì)度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有一定程度(dù)的(de)体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有(yǒu)望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方(fāng)现货(huò)价格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把(bǎ)握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续(xù)在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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