2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重点领域(yù)，光伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业高成长性背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不(bù)断增长(zhǎng)，但(dàn)行业(yè)内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能(néng)力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增长的(de)利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的(de)分析，可(kě)以看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业(yè)经营(yíng)能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八(bā)成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司的(de)扶持力(lì)度。金融界上市公司(sī)研究院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累(lèi)计获(huò)得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营规模(mó)不断扩大，利(lì)润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面来(lái)看(kàn)，根据国家能源局(jú)数据，2022年(nián)多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科(kē)等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电(diàn)池片(piàn)环(huán)节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)享受(shòu)到光伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格(gé)依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单(dān)，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提(tí)及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司，不容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次"center">　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和(hé)逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业隆(lóng)基(jī)绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去(qù)年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下(xià)游(yóu)盈(yíng)利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无(wú)论是环(huán)比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供过(guò)于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好(hǎo)控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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