财联(lián)社5月18日(rì)讯(xùn)（编辑(jí) 史正丞(chéng)）距离瑞士政府撮合瑞银与(yǔ)瑞信(xìn)合并近两个月(yuè)后，与这次事件有关的一个(gè)重要问题终于尘埃落定：瑞信AT1债券(quàn)的减(jiǎn)记无法触发CDS（信贷违约掉期）的赔付。

　　负责欧洲、中(zhōng)东和非(fēi)洲地区(qū)的信贷衍生(shēng)品决定委员会（EMEA CDDC）周(zhōu)三在官网(wǎng)发布公(gōng)告称，由11家(jiā)买方(fāng)机构(gòu)、卖方银(yín)行和做市商组成的委(wěi)员会一(yī)致投票通过了上述决议。值得一(yī)提的是，瑞信本来也是EMEA DC的一(yī)员，但没(méi)有出现(xiàn)在投票的清单上。

　　具体来说(shuō)，提出这个问(wèn)题的(de)市场参(cān)与者认为，AT1债(zhài)ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式券应(yīng)该与CDS合约所依(yī)据(jù)的参考(kǎo)债券（次(cì)级债）具(jù)有同等地(dì)位，并以(yǐ)一份(fèn)2020年到期的(de)瑞信(xìn)英镑次级债(zhài)作为标(biāo)准参考债务。

　　对(duì)此，委员会首先一(yī)致裁定，并(bìng)没(méi)有发生“政府干预的信贷事(shì)件(jiàn)”。此(cǐ)外，根据AT1债券文件中的排(pái)名条(tiáo)款和担保条(tiáo)件(jiàn)，次(cì)级债的持有人是相较于AT1债券的优先债(zhài)权人(rén)。同时(shí)在(zài)2014年的(de)文件中，也为(wèi)AT1债券定义了“排除义(yì)务”。周(zhōu)三的文件中，决(jué)策委员(yuán)会没有(yǒu)对(duì)AT1债(zhài)券是否构成借款资金(jīn)做出任(rèn)何决定。

　　在3月中旬的紧急(jí)交易中，瑞士监管机构(gòu)FINMA将近170亿(yì)美元的瑞(ruì)信AT1债券全额减记，此举也引(yǐn)发(fā)了大量(liàng)此(cǐ)类债券持有人的(de)诉讼。一(yī)些投机者也(yě)在市(shì)场上炒作瑞信CDS，ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式押(yā)注(zhù)CDDC裁定此举构(gòu)成CDS赔付。

　　作为金融市场(chǎng)较为(wèi)常见的金融衍(yǎn)生品，信贷违(wéi)约(yuē)掉期的作(zuò)用是在信贷事(shì)件（违(wéi)约(yuē)、重组、破产等）后，CDS的买方可(kě)以向(xiàng)卖方索赔，索赔的(de)金(jīn)额通常等于参考资产的面(miàn)值减(jiǎn)去违约后的市场价值。各个区域的信贷(dài)衍(yǎn)生品(pǐn)决定委员会，负责决(jué)定在这个地区是(shì)否发(fā)生了信贷衍生(shēng)品合约中定义的(de)信贷(dài)事件。

　　根(gēn)据(jù)存(cún)管信(xìn)托和(hé)清算公司（DTCC）的数据，截(jié)至今年3月，与瑞信集团债务(wù)相关(guān)的CDS名义总量超过190亿(yì)美元，不(bù)过(guò)DTCC的数据并未区分优先级债务(wù)和次级债CDS。

　　恰(qià)好也在本周，瑞银公(gōng)布了接手瑞信的最(zuì)新评估。在(zài)本周二提交给(gěi)美(měi)国SEC的监管文件中，瑞银表示(shì)紧急接(jiē)手瑞信预计将造(zào)成170亿美元(yuán)的损失(shī)，其中有(yǒu)40亿美元为潜在(zài)的诉讼和罚款支(zhī)出。不过这部分的损失将会由一笔“负347.77亿(yì)美(měi)元”的商(shāng)誉(yù)覆盖，意味着收购资产(chǎn)的价格（30亿瑞郎(láng)）远(yuǎn)远低于资产的实际价值。

　　这份文件同(tóng)样显示，从去年10月开始，瑞银的战略委员会就已经开始(shǐ)评估(gū)瑞信的状(zhuàng)况，并在今年2月(yuè)得出“不宜收购(gòu)”的决定，但最(zuì)后(hòu)仍(réng)在瑞士政府(fǔ)的要求下出手。

　　瑞银也在上周宣布(bù)，瑞(ruì)信(xìn)CEO乌尔里奇·科(kē)纳将在合并交易完成后加入瑞银集(jí)团的董(dǒng)事会，同时(shí)在“可预见的(de)未来”，瑞(ruì)信的(de)品(pǐn)牌(pái)仍将(jiāng)独立运营。

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