金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目(mù)前(qián)实际利率的水平(píng)是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予充分心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回(huí)落(luò)至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出(chū)，近(jìn)期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是(shì)这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公(gōng)告(gào)下调人民币存款(ku心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思ǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取(qǔ)）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一(yī)定程度(dù)上(shàn心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思g)可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效(xiào)果类(lèi)似，可(kě)以降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们(men)觉(jué)得(dé)刺(cì)激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修(xiū)复最快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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