来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析研究当前经济形势和(hé)经济(jì)工作。今年以来，经济(jì)增(zēng)长好于(yú)预期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策不(bù)太(tài)可能转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对高质量发展要求，也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺激政策(cè)。未(wèi)来(lái)扩(kuò)大(dà)需求(qiú)主(zhǔ)要依(yī)靠自发修复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面(miàn)强调“实(shí)体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的(de)成绩，即(jí)“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态(tài)势(shì)”。从一季度公(gōng)布的数(shù)据看(kàn)，确实好于去年四季(jì)度(dù)时(shí)的预期(qī)。但随(suí)后会(huì)议也(yě)提到(dào)“经(jīng)济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然(rán)不(bù)足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临(lín)新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的(de)差(chà)距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压(yā)力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需(xū)求(qiú)”是当前(qián)经济持续(xù)回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量(liàng)刺(cì)激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会(huì)议强(qiáng)调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”台湾是省还是市 台湾是省会吗。这一点和去(qù)年(nián)经(jīng)济(jì)工(gōng)作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺(cì)激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多通过激发(fā)市(shì)场化的(de)力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激(jī)发高(gāo)质量的(de)增(zēng)长。所以会(huì)议(yì)指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规(guī)经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体(tǐ)而(ér)言(yán)，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发(fā)活力为(wèi)主要手段，让经济自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于(yú)政(zhèng)策(cè)的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各(gè)类政策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境(jìng)，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等(děng)服务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠(kào)居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是(shì)基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超大特大城(chéng)市(shì)积极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改造(zào)和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，台湾是省还是市 台湾是省会吗ong>要把吸引(yǐn)外商投资(zī)放在更加重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件(jiàn)的自(zì)贸试(shì)验区和自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业(yè)体系要以“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科技自立自强根基(jī)，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势(s台湾是省还是市 台湾是省会吗hì)，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等设(shè)施建设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能(néng)发展，营造创新生态”，也(yě)提(tí)到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域(yù)，要推动(dòng)平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险工作”；再(zài)次强调房(fáng)住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新(xīn)增隐(yǐn)性(xìng)债(zhài)务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金融(róng)机构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地方债务的风(fēng)险也需(xū)要化解。所(suǒ)以今年(nián)和去(qù)年最大的(de)不同(tóng)是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制。

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