上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗jiāo)易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被(bèi)终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的(de)可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流(liú)传(chuán)的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资(zī)者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市(shì)而退市(shì)的情况，也(yě)未(wèi)发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市(shì)后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营不(bù)善导致退(tuì)市，财务状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破(pò)产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可(kě)转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非(fēi)完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋(mái)下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零(líng)退市(shì)、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册(cè)制改革的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑(sù)对(duì)可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性评(píng)估正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性(微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗xìng)、估(gū)值水平以及(jí)发债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选择(zé)正股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关(guān)注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗化。目前关(guān)于可(kě)转债的退市处(chù)理还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市(shì)后(hòu)是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评(píng)级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根(gēn)本性的(de)变(biàn)化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发(fā)展。

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