核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一(yī)方面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全(quán)边(biān)际(jì)，而(ér)且投资(zī)的成本相对(duì)较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策(cè)略的(de)安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏(hóng)观经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的(de)不确(què)定性(xìng)；从(cóng)大(dà)类资(zī)产(chǎn)的投资收(shōu)益来看(山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤kàn)，目前(qián)可投资(zī)的资产不多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的(de)高(gāo)股息策略有望(wàng)取得(dé)相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股息端需(xū)要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分(fēn)也就是股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一(yī)定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现(xiàn)金(jīn)分(fēn)红山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤率整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计(jì)随(suí)着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步(bù)下(xià)行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方(fāng)面(miàn)银行(xíng)板块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数(shù)据(jù)来看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳(wěn)定的分母也(yě)保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望(wàng)为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的(de)附加(jiā)资本(běn)利(lì)得。

　　风(fēng)险提(tí)示事(shì)件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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