金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前(qián)实(shí)际利(lì)率(lǜ)的(de)水平是比较合(hé)适(shì)，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分(fēn)析，预(yù)计银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guā敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思n)研究(jiū)指出，近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的(de)原(yuán)因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调(diào)，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的(de)降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民(mín)储蓄(xù)有(yǒu)望进一步(bù)流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接(jiē)连(lián)调降后(hòu)，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思行(xíng)、农(nóng)商行，因(yīn)此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可(kě)以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望继(jì)续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优(yōu)。

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