大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下(xià)令军队进(jìn)入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的(de)战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(liá二婚和剩女哪个干净，女性生理需求n)储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率(lǜ)期(qī)货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含(hán)收益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会议(yì)上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货的(de)押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低于此前的预期二婚和剩女哪个干净，女性生理需求。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份(fèn)的(de)会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基(jī)准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期(qī)货(huò)能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根(gēn)源还(hái)是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期货(huò)市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油成本(běn)、美国(guó)收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达(dá)预期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成(chéng)本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能(néng)投放周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据(jù)前期(qī)调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的(de)需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期(qī)货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格同步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处(chù)于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低(dī)，部分地(dì)区现货(huò)价格回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润(rùn)并没(méi)有随着煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段(duàn)，后续(xù)大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱(ruò)周期主要(yào)取决于(yú)需求(qiú)的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种面临(lín)较大投(tóu)产(chǎn)压力，进(jìn)口体(tǐ)量大(dà)的(de)品种将受(shòu)到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到(dào)供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前(qián)景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动(dòng)油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来二婚和剩女哪个干净，女性生理需求的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)和G7在其(qí)年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限的(de)行(xíng)为都(dōu)对于(yú)油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议(yì)。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化高级分析(xī)师(shī)陆甲(jiǎ)明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度(dù)提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价(jià)也(yě)有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月末(mò)起暂(zàn)停(tíng)的伊(yī)拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰(rǎo)动(dòng)。且近期(qī)沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做空者发出(chū)警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机(jī)和美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依(yī)然(rán)存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤市(shì)场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去(qù)化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有望(wàng)延(yán)续。

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