上市公司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交易日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，搜特(tè)转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退(tuì)市(shì)指标被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，其可(kě)转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股退市而(ér)退市的(de)情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债退市后(hòu)，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等条款，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司(sī)是因经(jīng)营(yíng)不善(shàn)导致退市，财(cái)务状况并(bìng)不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的(de)可能(néng)性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付亦存(cún)在很(hěn)大不(bù)确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规(guī)则，上市(shì)公(gōng)司股票被终止上市的(de)，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了(le)可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改革的(de)持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为(wèi)可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的(de)认知了(le)。投资(zī)者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会(huì)优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估(gū)正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发(fā)债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应(yīng)12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值(zhí)合(hé)理且随市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关(guān)注可转债(zhài)市场风格变化，及(jí)时调(diào)整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市(shì)处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评级，对于信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回(huí)售条款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注(zhù)册(cè)制下，证券市(shì)场将迎来(lái)全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些(xiē)“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则(zé)制度上的短板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时(shí)应(yīng)势，调整(zhěng)包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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