财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵(bīng)家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得(dé)投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发展在内的(de)外资系啤酒公司(sī)基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步复苏(sū)，叠(dié)加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年同(tóng)期明(míng)显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价累(lèi)计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累计最大(dà)涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力(lì)波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布(bù)的研报罗(luó)列五大巨(jù)头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水平，市场集(jí)中度仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩(病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语000; line-height: 24px;'>病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语shuǎi)开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于(yú)去年的水平(píng)，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量最大的(de)华润雪花(huā)啤(pí)酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在(zài)已经(jīng)很难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端(duān)议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提价(jià)举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或(huò)不(bù)弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量高增，提价区域(yù)由部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提(tí)价(jià)，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级(jí)产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端化势能(néng)锐(ruì)不(bù)可当。产品端方面，公司(sī)在坚(jiān)持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预(yù)计公(gōng)司全年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端(duān)产(chǎn)品仅占其(qí)收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前市(shì)场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产品认知度(dù)或接受(shòu)度相对(duì)偏低。公司(sī)提价空间较大(dà)，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围(wéi)收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入(rù)增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增(zēng)，净利(lì)同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高(gāo)端新品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业态(tài)的(de)落地生根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利(lì)释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超(chāo)车(chē)机会(huì)；基(jī)于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用(yòng)场(chǎng)景(jǐng)布局(jú)多(duō)元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成为行(xíng)业新引(yǐn)领者(zhě)。

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