财联社记者近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银(yín)行(xíng)出现了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是(shì)放(fàng)不(bù)出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空间(jiān)。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确(què)多年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据(jù)发布会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新(xīn)报告(gào)分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票(piào)据来填(tián)充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度(dù)理财市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度(dù)末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市(shì)场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收(shōu)类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的(de)利率也不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转套(tào)利(lì)可能热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士对记者表示(shì)，当前(qián)新发(fā)贷款利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场(chǎng)之间出(chū)现收(shōu)益(yì)“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分客户(hù)钻空子(zi)的(de)机会，从银(yín)行那里获(huò)取的低息贷(dài)款(kuǎn)没(méi)有投入(rù)实际经(jīng)营(yíng)，而(ér)是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高的(de)理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认(rèn)为，目前(qián)理财产品业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的(de)情况主要是即期(qī)的贷(dài)款利(lì)率与发(fā)行当期(qī)定价的(de)理财收益率(lǜ)的差异热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行(xíng)的时容易出(chū)现这(zhè)种收益(yì)率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期(qī)发(fā)行的理财(cái)产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一(yī)段时间的(de)理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会(huì)进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人对财联(lián)社(shè)表示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差(chà)距(jù)过大必然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计(jì)下一(yī)步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷(dài)是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂(guà)，这只能(néng)说明(míng)个人部(bù)门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的(de)预(yù)期是一致的，新发的(de)收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底层资产是(shì)去年利率高位(wèi)时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联社记(jì)者称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人对(duì)记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差承受的(de)压(yā)力(lì)将是巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理(lǐ)财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然有下(xià)降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于(yú)以(yǐ)下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存(cún)款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核(hé)心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须(xū)规范(fàn)，后(hòu)续或将(jiāng)结(jié)构性存款的(de)（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入(rù)自律机(jī)制上(shàng)限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款(kuǎn)利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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