四大国有银行的(de)集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银行(xíng)业已(yǐ)有三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降息也(yě)被看作(zuò)是(shì)促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看(kàn)到的(de)是，本次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多(duō)是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定存取需求(qiú)的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款和协定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的单位通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实际(jì)利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的(de)关键时点上(shàng)，如(rú)何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布(bù)《合(hé)格审(shěn)慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措(cuò)施(shī)。随(suí)之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音经(jīng)营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期(qī)和定期(qī)存(cún)款之间的存款(kuǎn)的(de)利(lì)率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息差(chà)水平均创历史新(xīn)低(dī)，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增(zēng)加及(jí)风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议(yì)强调，要(yào)有效防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金融稳(wěn)定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降价叠加范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范(fàn)银行业(yè)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于(yú)引导超额(é)储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队(duì)同样提(tí)到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释(shì)放市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报(bào)告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会(huì)均表明(míng)，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下(x范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音ià)行空间，但这一调降是(shì)针对银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限(xiàn)，而非(fēi)直接(jiē)调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率下(xià)调并不(bù)等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观(guān)点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前(qián)经济修复(fù)内生(shēng)动力(lì)依然(rán)不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策(cè)不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高利(lì)息(xī)回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个(gè)具有结算和协定存(cún)款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利(lì)率单独计(jì)息的(de)一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央行(xíng)最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了一定规模的(de)超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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