作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了(le)4月份(fèn)的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压(yā)力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年(nián)随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物(wù)价水平(píng)有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是(shì)主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量(liàng)上市，带动价格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食(shí)品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求带动旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促(cù)销以及国内油价(jià)下(xià)降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价(jià)格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际大(dà)宗商品价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资料(liào)、生活资(zī)料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际(jì)原油(yóu)价格波动带动国(guó)内油(yóu)煤(méi)加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在(zài)产能继(jì)持续释放、供给相小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了对充足的(de)影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通(tō小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了ng)缩(suō)的(de)时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价(jià)数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。往前看，去年二、三(sān)季(jì)度(dù)受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工作(zuò)的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下(xià)半(bàn)年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经济的主要矛(máo)盾。

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