财联社记者近期从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最(zuì)低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那(nà)都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了(le)661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放(fàng)式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上反(fǎn)映实(shí)体经(jīng)济需求不(bù)足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上(shàng)是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据(jù)发布会上公(gōng)布的(de)数据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放(fàng)企业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季度(dù)公布的(de)贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如(rú)近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益(yì)率却在(zài)节节(jié)回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数(shù)据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查ng>

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士对记者表示，当前(qián)新发(fā)贷款利(lì)率和(hé)理(开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查lǐ)财收益率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研(yán)究院分(fēn)析师刘(liú)银平(píng)对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而(ér)是拿(ná)去购买收益(yì)率更高(gāo)的(de)理财(cái)产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际(jì)收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定(dìng)价(jià)的理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财产品的收(shōu)益率会(huì)同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责人对(duì)财(cái)联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金(jīn)空转套利(lì)，这与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数(shù)为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认(rèn)为，如(rú)果贷款定价(jià)持(chí)续下(xià)行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋(qū)势(shì)也是这样(yàng)。一(yī)些存(cún)量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净值(zhí)表(biǎo)现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联社(shè)记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也(yě)是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差(chà)承受(shòu)的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的影响还没完(wán)全消除，很(hěn)多(duō)客(kè)户(hù)的资金还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续对于(yú)存款定(dìng)价(jià)自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不(bù)限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部(bù)企业活(huó)期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收(shōu)增速2.3pct。