2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业(yè)链盈利参(cān)差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块(kuài)，分(fēn)别(bié)是(shì)上(shàng)游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游(yóu)板块处于(yú)金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加(jiā)剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行预期增(zēng)加(jiā)，结合对企业经营数据变化的(de)分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备的(de)上游将迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企业(yè)来说意味(wèi)着原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方向(xiàng)的光(guāng)伏设(shè)备(bèi)，市(shì)场加(jiā)大对上市公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处于(yú)供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可以形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的(de)数据(jù)来看(kàn)，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价(jià)格持续高位运(yùn)行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量(liàng)价双升，指出受(shòu)益于(yú)多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动(dòng)毛(máo)利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业(yè)容(róng)易形成规(guī)模效(xiào)应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业整(zhěng)体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后(hòu)，是(shì)中下游45家企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没(méi)有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛(máo)利(lì)率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单(yè)不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率(lǜ)仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公司(sī)去(qù)年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎(zěn)样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金(jīn)属工业(yè)协会(huì)硅(guī)业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格(gé)区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数(shù)据也(yě)可看出(chū)硅(guī)片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司(sī)盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全(quán)能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对(duì)于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控(kòng)制(zhì)原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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