大家周末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态(tài)提升到(dào)最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据(jù)创年内(nèi)新高(gāo)，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美(měi)国(guó)商务部最新(xīn)数据显示，美槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以来的(de)最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大(dà)了对美联储将继续加息的(de)押注，数据(jù)公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能性不(bù)大(dà)。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年(nián)的降息(xī)幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以(yǐ)及债务(wù)上限(xiàn)担忧(yōu)的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一(yī)个月前(qián)，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无(wú)论是(shì)下(xià)跌(diē)幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料(liào)成(chéng)本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货(huò)能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇解(jiě)释(shì)说(shuō)，终端产品这一分化(huà)的根源还是(shì)原料端(duān)表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货(huò)市场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油(yóu)国(guó)的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本(běn)、页(yè)岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国(guó)收储(chǔ)目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达(dá)预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原(yuán)油的成本(běn)支撑、供(gōng)应(yīng)减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤(méi)的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽(kuān)松的(de)供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本(běn)周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下调可能，成本端难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及(jí)自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求(qiú)并(bìng)没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅(fú)走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链(liàn)上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自(zì)身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现货价(jià)格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未(wèi)来(lái)其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产(chǎn)能的(de)阶段，后续大(dà)概率是一个(gè)产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临(lín)较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到(dào)美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出(chū)口价格上(shàng)限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全(quán)球原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全(quán)球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国需(xū)求复苏的(de)持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键原(yuán)因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随(suí)着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长(zhǎng)的(de)需(xū)求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在(zài)内的成品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一(yī)步(bù)减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关注美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算(suàn)成本的加工(gōng)利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的(de)小概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现(xiàn)中(zhōng)，油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制的可能(néng)性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目(mù)前(qián)国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价(jià)格(gé)下(xià)行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易(yì)获得(dé)支撑(chēng)。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去化，或低价格(gé)刺(cì)激(jī)内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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