金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示目前实(shí)际利(lì)率的水平(píng)是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度的经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计(jì)银行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下(xià)调(diào)有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗指出，近期(qī)部分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利(lì)率客观上可(kě)减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积(jī)，支撑(chēng)宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将减轻(qīng)银行负(fù)债成(季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗chéng)本，但我们(men)认为，这(zhè)并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续(xù)，仍将利好高股息资产和(hé)长期(qī)国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额(é)储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继续(xù)下(xià)探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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