金融界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局(jú)如(rú)何看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段(duàn)性的(de)，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有(yǒu)所回(huí)落(luò)。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是(shì)充足的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下(xià)行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总(zǒng)体上(shàng)趋(qū)于(yú)回落，对国内居民(mín)消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐用消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策(cè)去(qù)年底到期(qī)影响，国六B的排(pái)放标(biāo)准在今年7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基(jī)数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年(nián)国(guó)际(jì)油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下(xià)，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到(dào)短期因(yīn)素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目(mù)前(qián)0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏(piān)低的，很重要的(de)原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务(wù)价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个(gè)月回升。未来随(suí)着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内(nèi)外(wài)多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际(jì)市场联(lián)系比较紧密，今(jīn)年以来受到(dào)世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格走低(dī)、国(guó)内(nèi)石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和(hé)化(huà)学制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求(qiú)不足。经济(jì)恢(huī)复常态化运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场需求(qiú)相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢(huī)复中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持(chí)续，国内市场需(xū)求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工业品(pǐn)价格短期(qī)下行情(qíng)况还(hái)会延续。但是随着国内(nèi)经济(jì)恢复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发布(bù)的一季度(dù)货币政策(cè)报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要(yào)与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是(shì)供给能力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流渠道(dào)畅通，也(yě)保证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏(1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升sū)偏慢(màn)。实体经济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费(fèi)等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分配分(fēn)化、收入预期(qī)不(bù)稳等制约(yuē)，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前(qián)还贷(dài)现(xiàn)象，也(yě)一定程度(dù)影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同(tóng)样存在(zài)明显基数效应(yīng)，去年二(èr)季度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速(sù)可能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受(shòu)高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高(gāo)基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低(dī)，特(tè)别是(shì)政策效应将进一(yī)步显现，市场机制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经济(jì)内生动力也(yě)在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有(yǒu)望(wàng)趋(qū)于弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年末(mò)可能(néng)回升至近(jìn)年均(jūn)值水平附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负(fù)增长，货币(bì)供应(yīng)量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不(bù)存在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪命题(tí)，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物(wù)价回落(luò)来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性(xìng)波(bō)动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏(sū)初期(qī)。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画(huà)的(de)有效社融增速(sù)，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济(jì)2个(gè)季度(dù)左右的经(jīng)验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年(nián)初(chū)见底(dǐ)回(huí)升，1季度经(jīng)济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落，受基(jī)数(shù)、供(gōng)给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较(jiào)高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期(qī)，资金存在(zài)一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信(xìn)用(yòng)派生(shēng)偏(piān)少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱(qū)动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以来持(chí)续(xù)改善(shàn)，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升得(dé)居民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去(qù)年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的(de)经(jīng)济(jì)效(xiào)应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)强于(yú)房(fáng)地产；伴随融资的持(chí)续改善(shàn)，企业资本开(kāi)支(zhī)在(zài)1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家(jiā)容(róng)易(yì)产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性(xìng)反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活(huó)动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏(hóng)观(guān)数(shù)据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已然开始，消费动能(néng)或被低(dī)估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出(chū)行意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来的消(xiāo)费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增(zēng)长相关行业(yè)招工(gōng)需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消(xiāo)费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部(bù)地(dì)区棚(péng)改(gǎi)加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入(rù)修复等(děng)，有利于稳定低能级城(chéng)市(shì)需求。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升