近日，国内上市交易的4只公募商品(pǐn)期货基金陆(lù)续公(gōng)布了一季报。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基(jī)金也表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润为(wèi)正(zhèng)。值(zhí)得注意(yì)的是，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成(chéng)，备(bèi)受投资(zī)者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收(shōu)益和利润(rùn)方面，一季(jì)度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益和利(lì)润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报(bào)中均(jūn)提(tí)及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不(bù)含公(gōng)允价值变动收(shōu)益(yì)）扣除相(xiāng)关费用(yòng)和信用减(jiǎn)值(zhí)损失后的余(yú)额，本(běn)期利润为本(běn)期已实(shí)现收益(yì)加上本(běn)期公(gōng)允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方面，截(jié)至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF以1.8032元居(jū)首，建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告(gào)期内(nèi)，仅建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可以反映出投资(zī)者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货(huò)基金均受到净申购。截(jié)至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货LOF份(fèn)额较期(qī)初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿(yì)份(fèn)，增幅高达27％；建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF份额较(jiào)期初减少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原因有(yǒu)以(yǐ)下(xià)几点(diǎn)：首先，美(měi)国硅(guī)谷银行倒闭(bì)消息在(zài)资本市场持(chí)续(xù)发酵，导(dǎo)致了原油(yóu)以及美豆等(děng)大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国(guó)内(nèi)现货(huò)供(gōng)应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆(dòu)到(dào)港量趋(qū)于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出现(xiàn)胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅(fú)过大(dà)；最(zuì)后，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段(数学中e等于多少，高中数学中e等于多少duàn)时间(jiān)一般是豆粕需求淡季(jì)，而(ér)今年(nián)由于生猪(zhū)价格持续下行，养殖业复产积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是(shì)雪(xuě)上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和(hé)提货(huò)量处于偏低水平。

　　关(guān)于报告期内(nèi)基(jī)金投资(zī)策(cè)略和运作分析，国投(tóu)瑞银基(jī)金表示，一(yī)季度白(bái)银在(zài)初期两个月处于振荡调整(zhěng)，在三月份又(yòu)很(hěn)快数学中e等于多少，高中数学中e等于多少反弹(dàn)至年初位置。黄金较白银(yín)表现更为强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主要(yào)受制于白银(yín)工(gōng)业属性及美联储加息预期(qī)升温影(yǐng)响，白银表现出(chū)更高的波动性(xìng)。后(hòu)期则主要是欧美银行业出现流动性(xìng)危机，导致避(bì)险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低(dī)了(le)市场对于(yú)美联储的加息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策调整节(jié)奏与经济衰(shuāi)退担(dān)忧继续主导(dǎo)贵(guì)金(jīn)属行(xíng)情，同时也需关注突发地缘政治(zhì)、金融体系的流动性风(fēng)险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅(é)事(shì)件的影响。今年以来(lái)，美联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示(shì)美联(lián)储今年或还有一(yī)次加息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声(shēng)，而(ér)通胀(zhàng)仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利，贵金(jīn)属(shǔ)配(pèi)置价(jià)值(zhí)进(jìn)一步提(tí)升。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银比价的相对(duì)高位，建议择机积极配置。

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