大家(jiā)周(zhōu)末好(hǎo)，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束后由(yóu)联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预(yù)期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的(de)周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率(lǜ)期货(huò)合约交易商周五加大了对(duì)美联储将(jiāng)继(jì)续加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约的(de)隐含收益(yì)率上升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会议上(shàng)将基准利(lì)率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于(y衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗ú)对期货的押注，今年降息的可(kě)能(néng)性(xìng)不大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债务上限担(dān)忧的(de)缓解降低了今年降(jiàng)息的可能(néng)性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为，6月份的(de)会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预(yù)计(jì)联邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场(chǎng)预(yù)计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观(guān)察到，煤化(huà)工品种无论是(shì)下(xià)跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化(huà)的根(gēn)源还是(shì)原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主要(yào)产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成(chéng)本、美(měi衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗)国收(shōu)储(chǔ)目(mù)标价位，在美国页岩(yán)油非常规(guī)能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再(zài)度推(tuī)动原油(yóu)供(gōng)给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的(de)边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环(huán)节(jié)累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤(méi)炭价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究(jiū)院上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情持续(xù)低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分(fēn)区(qū)域需求受到影响。需求(qiú)处(chù)于季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫(yì)情(qíng)解封(fēng)后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业(yè)整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有传出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负(fù)的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几(jǐ)年(nián)的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概率是一(yī)个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期(qī)主要(yào)取决于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品种面临较大(dà)投(tóu)产压力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而(ér)不(bù)是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会议(yì)上(shàng)承诺将加大力(lì)度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料出(chū)口(kǒu)价(jià)格上限的(de)行为(wèi)都对于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下(xià)半年(nián)全(quán)球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤(méi)化(huà)工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日(rì)的(de)会议上考虑(lǜ)进一步(bù)减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平(píng)。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市(shì)场接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的加(jiā)工利润(rùn)反而出(chū)现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的(de)利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船(chuán)期中有所衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特(tè)能源部长再次对(duì)原(yuán)油市场做空者发出(chū)警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危机和(hé)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将为原油带(dài)来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前(qián)国(guó)内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油(yóu)化工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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